上海港湾(605598):前三季度净利增4％,经营现金流持续为正-2023年三季报点评

本报告导读:前三季度营收高增52％、归母净利增4％,经营现金流持续为正。公司深耕传统优势的东南亚、中东等一带一路市场,推出股权激励与员工持股计划激发组织活力。

   投资要点:维持增持。

   不同项目毛利率波动导致前三季度业绩不及预期,但四季度海内外工程结算有望加快,维持预测2023-2025年EPS0.89/1.18/1.54元增40/33/30％。维持2023年41倍PE估值,维持目标价37.07元。

   前三季度净利增4％低于预期,营业收入增52％。(1)前三季度营收9.0亿元同比增52％主要因今年以来下游需求持续释放,公司坚持深耕优势区域,Q1-3增-17/118/83％,归母净利1.4亿元增4％,Q1-3增-73/939/50％,扣非净利1.0亿元增4％。(2)前三季度毛利率33.20％(-8.93pct),综合费用率15.02％(-1.43pct),净利率16.00％(-7.28pct),加权ROE8.80％(-0.62pct)。

   前三季度经营现金流持续为正,减值转回0.02亿元。(1)前三季度经营净现金流1.4亿元(2022年同期为1.6亿元),单季度Q1-3为0.4/0.2/0.8亿元(2022年同期为2.0/-0.6/0.2亿元);Q3收现比为93％(2022年同期为114％),付现比为85％(2022年同期为113％)。(2)三季度末应收账款3.3亿元,较2022年末下降6％,前三季度减值转回0.02亿元(2022年同期转回0.09亿元)。

   深耕一带一路市场,股权激励与员工持股激发活力。(1)快速"高真空击密"软地基处理等核心专利技术为业务发展奠定坚实基础。(2)深耕传统优势的东南亚市场和中东国家等"一带一路"市场,积极拓展拉美等海外市场,不断做强做优。(3)2023年5月以15.73元/股授予股权激励考核2023-2025年扣非净利增长率(以2020-2022年均值为基数)不低于90/140/180％;6月员工持股计划完成过户,过户价格15.73元/股,持有股份占总股本1.26％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于等。