金海通(603061):深耕产品+海外布局,行业上行时业绩有望兑现

事件概述10月27日晚,公司披露2023年第三季度报告,2023Q1-Q3公司营收为2.69亿元(同比-20.99％)、归母净利润为0.53亿元(同比-57.16％);2023Q3单季度公司营收为0.82亿元(同比-36.06％,环比-2.59％),归母净利润为0.08亿元(同比-83.23％,环比-40.59％)。

   分析与判断我们认为封测行业有望逐步走出谷底,景气度或向上游测试分选机传导。部分封测厂23Q3产能利用率回升,或者持续推进扩产计划。在产能利用率方面,据长电科技2023年第三季度报告显示公司产能利用率逐步回升;南茂科技董事长郑世杰也在8月初强调公司23Q3封测稼动率将提升;甬矽电子23Q3业绩说明会中提及23Q3PA需求旺盛、PA线产能稼动率较高。在扩产方面,长电科技子公司获大基金二期等增资,长电科技汽车芯片成品制造封测生产基地已于2023年8月开工建设,预计2025年初建成;据通富微电投资者关系活动记录(2023年9月18日)披露,通富通科、南通通富三期工程、通富超威苏州、通富超威槟城新工厂等一批公司重大项目建设稳步推进;甬矽电子预计在未来两年内投资规模仍较大,长期看扩产重点将放在FC和先进封装领域。从测试分选机厂商来看,金海通23Q3单季度营收和归母净利润皆呈现环比降幅收窄态势。

   公司市占率提升空间较大,研发投入与海外推广持续不停。据立鼎产业研究院数据可知,分选机市场中国产厂商份额较低,公司市占率未来还有很大上升空间。为提升市占率,公司加大研发投入(2023年前三季度公司研发费用同比+16％),致力于升级现有产品,并视情况推出新产品,新产品或包括三温测试分选机及适用Memory和MEMS的测试分选平台等。公司EXCEED9000系列的三温设备在大多数客户端处于新产品导入阶段,我们认为2024年有望形成订单。另外,公司启动了"马来西亚生产运营中心"项目,我们认为该项目有望推动公司海外市场服务能力、核心客户数量进一步提升。

   投资建议维持"买入"评级。市场有望逐步修复,我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至0.86/1.70/2.12亿元,同比增速为-43.8％/+97.1％/+24.7％,对应PE估值为58/30/24倍。

   风险提示后道设备需求不及预期,技术创新不及预期,国际贸易摩擦加剧。