柏诚股份(601133):Q3边际向好,减值转回有望改善业绩-2023年三季报点评

本报告导读:2023Q3实现扣非归母净利润1.48亿元,同比下滑16.43％,公司在手订单充足,在施项目确认后有望转回减值改善净利润表现。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价17.62元。公司承接了多个合同金额较大的项目,而未结算项目需计提减值准备,导致前3季度扣非归母净利润下滑至1.48亿元(YoY-16.43％),业绩略低于预期。半导体产业国产替代提速将带动洁净室需求放量,公司作为内资洁净室头部企业有望充分受益,考虑到收入确认节奏受客户工作进展影响,下调2023-2024年EPS为0.46(-0.15)/0.66(-0.10)元,维持2025年EPS为0.89元,维持17.62元目标价,维持"增"评级。

   半导体需求释放改善公司业绩。得益于半导体及泛等产业发展带来的洁净室需求增长,公司Q3分别实现10.92亿元营收(YoY+58.58％)和扣非归母净利润0.55亿元(YoY+20.94％),结束了2023Q1以来的扣非归母净利润下滑趋势,业绩从Q3开始边际改善。

   项目垫付资金计提减值影响净利润,验收完成后有望转回。洁净室工程的进度款通常占比为60％-80％,导致在施项目未结算部分的累计金额较大,而未结算部分作为合同资产需要计提减值。目前公司在施的大金额项目数量较多,导致前3季度资产减值损失为0.41亿元(YoY+215％),对公司扣非归母净利润产生不利影响。在洁净室工程完工并收回款项后,合同资产减值准备也将相应转回。

   在手订单充裕,下游需求景气有望持续获单。内资民企背景有利于公司持续获得国内半导体洁净室订单,如公司于7月中标了芯南方的7亿元洁净室合同。2023年初以来公司新签订单情况良好,在手订单充足,其中半导体产业占比超80％,有望逐渐释放业绩。

   风险提示:应收账款回进展不及预期;订单获取不及预期