欧普照明(603515):营收保持韧性增长,经营效率提升

事件描述

   公司披露三季报:公司2023年前三季度实现营业收入55.14亿元,同比增长5.92％,实现归母净利润6.59亿元,同比增长30.16％,实现归母扣非净利润5.65亿元,同比增长48.11％。

   公司单三季度实现营业收入19.70亿元,同比增长6.66％,实现归母净利润2.62亿元,同比增长21.2％,实现归母扣非净利润2.15亿元,同比增长14.95％。

   事件评论

   季度营收保持较强韧性增长,效率优化助力业绩延续较高增长。公司前三季度实现营业收入同比增长5.92％,其中Q1/Q2/Q3分别同比增长3.27％、7.24％和6.66％,单三季度仍然保持较快增长,或得益于公司家居及商照渠道延续较好增长,同时海外市场保持较快增长水平,同时公司积极推动线上智能化产品布局,或驱动线上销售改善。在此基础上,公司单三季度毛利率同比提升3.57个百分点,或由成本端优化及公司推动产品结构改善等推动,同时销售费用率同比提升3.62个百分点,或主要由于职工薪酬增加和推广费用增加所致,管理费用率同比下降0.96个百分点,表明公司数字化变革管理效益优化取得初步成效,研发费用率同比下降0.73个百分点,研发费用额投入仍然处于较高水平,财务费用率同比下降0.29个百分点,综合使得公司经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)为2.75亿元,同比增长21.12％,经营性费用率同比提升1.67个百分点,综合考虑信用减值计提增加及综合所得税率提升,公司单三季度扣非净利润同比增长14.95％。

   公司积极推动商照、海外等市场布局,同时加强数字化变革提高供应链效率。针对线下消费者市场,为升级全屋智能照明的便捷化体验,公司的数字化设计销售平台——"欧普设计家"进一步上线AI设计功能;商照领域,公司持续扩大行业高端标杆项目的覆盖面,并逐步形成行业TOP客户战略合作,公司斩获包括航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多项标杆项目。同时,公司积极加大全球化自主品牌发展,一方面,公司将自有智能照明解决方案推广出海,在中东及东南亚等重点国家建设智能样板店,并落地终端应用;另一方面,公司聚焦海外核心经销商及门店建设,结合线上线下引流,极大提升了海外零售流通网点的拓展效率,业务版图迅速扩大。在业务领域拓展同时,公司积极推动数字化变革,推进内部营销数字化、供应链数字化、数字运营等变革,实现业务环节可视化可追踪,并促进产品开发上市成功率等,有利于推动公司规模与效率的综合提升。

   投资建议:公司在照明行业深耕二十余年,在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势,在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设,以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等,进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.78、10.85和11.98亿元,对应PE分别为14.83、13.36和12.11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、房地产行业波动带来的收入不确定风险;

   2、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。