乔治白(002687):营收稳健恢复,23Q3净利率改善显著

公司披露23Q3财报:23Q1-3公司实现收入9.6亿元,同增8.7％;

   实现归母净利润1.2亿元,同增57.8％。其中,23Q3单季度公司实现收入3.6亿元,同增11.3％;实现归母净利润0.5亿元,同增89.0％。

   23Q3单季度公司营收稳健恢复。公司营收增长保持稳健,23Q1-3收入分别同比变化-0.4％、+13.1％、+11.3％,我们持续看好商业银行集中采购制度推动公司职业装业绩持续释放,我们预计随着下游客户招投标活动正常推进,公司23Q4营收有望持续提速。

   23Q3单季度扣非归母净利率改善明显,公司资产质量良好,现金流充裕。23Q3单季度公司扣非归母净利率同比提升4.3pct至14.0％,净利率同比提升6.0pct至14.6％,其中毛利率同比提升4.1pct,期间费用率同比减少3.3pc(t销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比减少1.8/0.8/0.4/0.3pct)。此外,23Q3公司其他收益、公允价值变动等分别同比增长82.5％、105.5％贡献利润。在资产质量方面,截至23Q3末,公司不存在有息负债,资产负债率为24.3％;其中货币资金占资产总额25.2％;应收账款及应收票据净额占资产总额24.6％,资产质量良好、现金流充裕。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司每股收益分别为0.36元/股、0.45元/股、0.53元/股。参考可比公司23年平均PE估值,同时考虑银行阳光集采下公司有望显著受益,给予公司24年15倍市盈率,对应公司合理价值6.69元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。经济下行风险;价格战的风险;行业竞争的风险;校服业务的拓展风险;运营效率下降的风险。