诺唯赞(688105):常规业务稳中向好,期间费用率环比改善明显

诺唯赞公布2023年三季报。前三季度实现营业收入8.69亿元(同比下滑62.29％);实现归母净利润-7639万元(同比下滑110.19％);实现扣非后归母净利润-1.39亿元(同比下滑119.95％)。分季度看:2023Q3实现营业收入2.98亿元(同比下滑56.48％);实现归母净利润470万元(同比下滑96.54％);实现扣非后归母净利润-2101万元(同比下滑117.24％)。

   观点:常规业务稳中向好,期间费用率环比改善明显。检测相关业务需求萎缩导致收入端下滑明显,期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出较多,叠加收入规模下滑导致期间费用率抬升拖累利润端。

   常规业务稳中向好,新品持续推出,海外业务拓展稳步推进。1)2023Q3分业务板块:(1)生命科学:实现收入约2.3亿元,高校端由于整体市场资金来源与客户需求较稳定,增长相对稳健;工业端由于下游客户在研发投入、管线管理等方面更加聚焦和追求效率,整体市场需求有所放缓。(2)体外诊断:收入约3400万元,与迈瑞医疗合作的呼吸道病原体检测及感染筛查项目已正式落地,预计四季度随着下游检测需求的增长可逐步实现收入贡献;(3)生物医药:CRO检测和疫苗评价试剂业务有所下降,新药研发试剂收入约3500万元,同比增长50％+。2)前三季度海外收入接近3千万,毛利水平及有效客户拜访量持续提升。3)细胞蛋白系列的血清、转染试剂、蛋白marker、发光液等新品快速推出有望贡献新增量。此外,阿尔茨海默症相关检测产品主要核心指标已完成相关内部可行性验证,后续将启动客户端验证以及注册筹备。

   环比看:毛利率略有下降,期间费用率改善显著。2023Q3:毛利率为68.33％,同比下降1.45pct,环比下降8.02pct,毛利率波动主要系生命科学业务终端价格竞争激烈,产品结构变化及生物医药版块收入规模缩减等因素影响;销售费用率34.34％,同比增加13.62pct,环比下降11.75pct;管理费用率19.09％,同比增加9.04pct,环比增加0.58pct;研发费用率24.97％,同比增加8.50pct,环比下降7.38pct。2023Q3期间费用率同比增加明显主要系去年同期非常规业务收入规模较大摊薄费用,环比改善显著主要系公司人员调整优化完成,研发资源聚焦和费用预算管理的成效逐步显现,我们预计2023Q4期间费用率有望持续优化。

   盈利预测与投资建议:诺唯赞是具备强业务延展性的国产试剂龙头,短期受去年非常规业务高基数、今年行业景气度、减值计提、期间费用率较高等影响报表,预计明年有望迎来显著改善。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为500万元、1.94亿元、2.87亿元,分别同比增长-99.2％、3863％、47.9％,当前股价对应PE分别为2659x、67x、45x。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;海外拓展不及预期;新产品研发销售不及预期。