盾安环境(002011):2023Q3业绩超预期,盈利能力稳步提升-公司信息更新报告

2023Q3业绩超预期,长期看好盈利提升和热管理成长,维持"买入"评级2023Q1～Q3营收84.45亿元(+15.48％),归母净利润5.40亿元(-22.36％),扣非归母净利润6.23亿元(+66.75％)。单季度来看2023Q3营收28.72亿元(+18.56％),归母净利润2.11亿元(+98.27％),扣非归母净利润2.01亿元(+85.92％)。短期制冷设备项目落地贡献增量,长期考虑到传统主业盈利能力有望稳步提升以及热管理具备成长性,我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润7.18/8.89/10.31亿元,对应EPS为0.68/0.84/0.98元,当前股价对应PE为16.2/13.1/11.3倍,维持"买入"评级

   2023Q3冷配及新能源热管理业务趋势延续,制冷设备阶段性贡献增量分业务来看,冷配业务预计2023Q3营收延续2023H1增长趋势,或主要系持续高温使得空调生产热度得以延续,产业在线数据显示2023M7-M9家用空调产量同比分别为32％/-0.5％/-5.9％,7月延续较好表现。其中热工业务预计2023Q3延续2023H1趋势(2023H1同比+20％),微通道换热器持续贡献增量。制冷设备预计2023Q3营收同比实现较好增长(2023H1同比-0.95％),主要系工业空调带动,报告期内公司公告为隆基新能源科技产业园、比亚迪绿色智慧工厂、珠海电子元器件工厂等多项工业项目提供制冷设备。新能源热管理预计延续2023H1趋势

   2023Q3费用率维持平稳,盈利能力延续提升趋势2023Q1～Q3公司毛利率19.3％(+2.2pcts),2023Q3毛利率19.4％(+0.9pcts),延续改善趋势或主系成本红利+业务结构优化。费用端,2023Q1～Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct,其中2023Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/+0.2pct/-0.8pct/+0.1pct,销售费用率增加主要系市场开拓力度加大,整体费用率维持平稳。综合影响下2023Q1～Q3净利率6.4％(-3.3pcts),扣非净利率为7.4％(+2.2pcts),2023Q3净利率7.4％(+2.8pcts),扣非净利率为7.0％(+2.5pcts),盈利能力延续同比提升趋势

   风险提示:新能源市场拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。