大业股份(603278):Q3业绩符合预期,盈利质量同比改善

事件:大业股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收41.72亿元,同比+6.91％,实现归母净利润1.05亿元,同比扭亏。其中单Q3公司实现营业收入14.98亿元,同比+2.69％,实现归母净利润2809万元,同比扭亏

   钢价上涨略有影响,预期Q4盈利能力持续修复。公司2023年前三季度销售毛利率7.95％,同比+7.19pcts,前三季度销售净利率2.87％,同比+7.3pcts,公司盈利质量相较去年明显改善。公司单Q3毛利率7.39％,同比+8.89pcts,环比-1.93pcts,毛利率环比下滑主要是钢材价格上涨,公司调价则需要一定周期。根据公司公告,公司已于9、10月上调产品价格,预计能在Q4的收入确认中体现,公司盈利能力具备提升空间

   重整胜通钢帘线,协同效应逐步体现。根据公司公告,胜通钢帘线三个产区的搬迁,一期目前已完成搬迁并投产,预计今年产能恢复至20万吨,二期预计明年年中完成搬迁工作,搬迁完成后预计产能可以达到25万吨。胜通钢帘线的财务状况逐渐改善,产销量与毛利率逐步提升,据公告,23H1为大业集团贡献了约58％的净利润。我们认为伴随胜通完全投产,"大业"+"胜通"双品牌形成优势互补,公司钢帘线及胎圈钢丝产品收入规模和盈利能力均有望进一步提升

   投资建议

   我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.53/3.03/3.88亿元,对应PE分别为21.3/10.7/8.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;产能释放不及预期。