北京君正(300223):消费业务持续改善,存储业务复苏在即-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报:

   23Q1-Q3公司实现收入34.20亿元(YoY-18.94％);归母净利润3.68亿元(YoY-49.65％);扣非净利润3.47亿元(YoY-51.66％);

   23Q3实现收入11.99亿元(YoY-15.28％,QoQ+4.03％);归母净利润1.46亿元(YoY-33.74％,QoQ+36.07％);扣非净利润1.41元(YoY-36.22％,QoQ+47.20％)。

   评论:

   23Q3消费类市场持续复苏,行业类市场企稳在望。公司23Q3实现营收12亿元,同比/环比-15％/+4％,分业务来看,单Q3计算芯片3.4亿,存储芯片7.2亿,模拟与互联芯片1.1亿,受益于消费市场的持续复苏,公司计算芯片营业收入实现了同环比的持续增长;同时,由于汽车、工业医疗等行业市场仍处于调整阶段,公司存储芯片营业收入环比略有下降,跌幅收窄;公司车规模拟芯片在国内市场持续推广,客户需求显著提高,使公司模拟与互联芯片营业收入环比有所增长。展望后市,消费类市场复苏趋势有望延续,而汽车、工业医疗及通讯等行业市场预计也有望开始逐渐向好。

   盈利能力环比改善,库存去化顺利。23Q3公司归母净利润1.46亿元(QoQ+36％),销售净利率11.97％(QoQ+2.95pct),主要系:1)毛利率提升,单Q3毛利率37.11％,环比+1.24pct,行业类产品价格趋缓,消费类产品触底反弹,成本优化效果开始显现;2)费用项优化,公司23Q3期间费用率22.1％,环比-3.3pct;3)单Q3因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值,其折旧与摊销等对公司损益的影响金额合计约1083万元,占营收比重0.9％。公司23Q3末存货22.7亿元,环比23Q2末降1.1亿元,随着下游需求回暖,公司库存进入下降通道。

   坚持"计算+存储+模拟"产品战略,打磨产品矩阵。1)计算芯片方面,公司根据市场变化趋势布局新品,抓住了双摄、多摄的市场先机,针对消费降级需求推出了满足极致性价比要求的新品;积极布局RISC-V相关技术的研发,推出X2600系列多核异构跨界处理器,打破了MCU和AP之间的技术鸿沟。2)存储芯片方面,8GLPDDR4已开始量产,下一代工艺的DRAM技术与产品研发亦在稳步推进中,支持更大容量的DRAM产品。3)模拟与互联产品方面,GreenPHY产品已在量产中,公司协助客户进行了GreenPHY产品的开发与适配,部分客户进行了产品的导入与落地,趋势向好,逐步起量。

   投资建议:鉴于行业下行业绩有所承压,下修盈利预测数据,预计2023-2025年公司营业收入为47.8/59.0/70.9亿(原值为50.9/63.3/76.1亿),归母净利润为5.55/8.95/12.5亿(原值为7.1/10.0/13.7亿),根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位,给与24年50xPE,目标价93元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发不及预期;产能支持不及预期