中国中车(601766):铁路装备和新产业稳健增长,新签订单加速-点评报告

2023年前三季度实现扣非归母净利润49.48亿元,同比增长17.2％根据公司三季报,2023年前三季度实现营收1430.35亿元,同比增长5.51％;实现归母净利61.52亿元,同比增长2.06％;扣非归母净利49.48亿元,同比增长17.2％。2023Q3实现营收557.32亿元,同比增长2.7％;归母净利润26.91亿元,同比下降7.09％;扣非归母净利23.65亿元,同比增长0.78％。盈利能力:2023年前三季度毛利率为21.82％,同比+1.24PCT,净利率为5.61％,同比-0.1PCT。2023Q3毛利率为22.94％,同比+1.69PCT,净利率为6.24％,同比-0.52PCT。费用端:2023年前三季度期间费用率为15.72％,同比+1.05PCT。其中,销售费用率为3.81％,同比+0.65PCT;管理费用率为6.37％,同比+0.15PCT,财务费率为-0.03％,同比+0.21PCT,主要系汇兑收益减少;研发费率为5.58％,同比+0.05PCT。单2023Q3,销售费率为3.43％,同比+0.23PCT;管理费率为6.38％,同比+0.49PCT;财务费率为0.59％,同比+0.95PCT;研发费率5.72％,同比+0.25PCT。

   前三季度铁路装备、新产业分别同比增长12.41％、14.77％,新签订单加速公司致力于构建以轨交装备为核心,以战略性新兴产业为主体的多元业务架构。2023年前三季度:(1)铁路装备:营收525亿元(同比+12.41％),占比为36.70％(+2.25PCT)。其中:动车组收入216.58亿元(同比+43.37％),机车收入164.59亿元(同比+7.55％),货车收入116.15亿元(同比-18.91％),客车收入27.68亿元(同比+40.37％)。(2)城轨与城市基础设施:营收301.18亿元(同比-12.92％),主要系城轨地铁车辆收入减少,营收占比为21.06％(-4.45PCT)。(3)新产业:营收559.23亿元(同比+14.77％),主要系储能设备、通用零部件等产品收入增加,营收占比为39.10％(+3.16PCT)。(4)现代服务业:营收44.94亿元(同比-18.96％),营收占比为3.14％(-0.96PCT),收入下降主要系物流业务、租赁业务收入减少。新签订单加速:公司前三季度新签订单约2115亿元,同比增长18.75％,Q3单季度同比增长60.59％(上半年同比增3.67％)。其中,新签国际业务订单约376亿元,同比增长62.77％。

   盈利预测与估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为121.85、130.74、140.70亿元,同比增长4.56％、7.30％、7.62％,对应PE为12、12、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)动车组招标低于预期;2)铁路新线投产低于预期;3)"一带一路"和高铁出海落地低于预期;4)新产业发展低于预期