永泰运(001228):操作箱量同比高增,持续看好公司成长空间-2023年三季报点评

事件:2023年10月30日永泰运发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入18.43亿元,同比下降23.57％。完成归母净利润1.42亿元,同比下降42.20％。完成扣非归母净利润1.23亿元,同比下降47.57％。

   其中公司2023Q3实现营业收入6.4亿元,同比下降15.39％,环比下降5.20％。完成归母净利润0.39亿元,同比下降63.82％,环比下降40.45％。完成扣非归母净利润0.38亿元,同比下降64.34％,环比下降20.30％。

   投资要点:操作箱量快速增长,汇兑亏损拖累公司业绩2023Q3公司业务量继续保持快速增长,三季度总操作箱量为7.12万TEU,同比增加38.52％,环比增加8.7％,其中跨境化工物流供应链服务实现操作箱量3.88万TEU,同比增加17.58％,环比增加10.86％;仓储堆存服务实现操作箱量1.71万TEU,同比增加44.92％,环比增加19.58％;道路运输服务实现操作箱量1.53万TEU,同比增加131.82％,环比下降5.56％。公司业务量的快速增长,有效的平抑了国际海运集装箱运价波动带来的收入波动,2023Q3公司实现营业收入6.40亿元,同比下降15.39％,远低于同期海运集装箱运价的下降幅度。但公司Q3汇兑收益为-262.16万元,环比Q2下降2608万元,该因素导致公司Q3实现归母净利润0.39亿元,同比下降63.82％,环比下降40.45％,利润端承压。

   商业模式快速复制,业绩有望持续修复永泰运自上市后加快了对稀缺的临港危险品仓库的整合,商业模式快速复制。公司新收并购的天津瀚诺威(已更名为永泰运(天津))、绍兴长润、青岛港仓库建筑面积共计53953.47平方米,已超过公司上市前的47934.11平方米。随着新产能的逐步释放,公司的业务量有望迎来较大增幅。9月29日公司发布关于变更经营范围并完成工商变更登记的公告,公司经营范围新增农药批发及农药零售,经营品类不断增加。公司拓区域、扩品类逻辑持续兑现。进入下半年,国际海运集装箱运价总体保持稳定并略有回升,10月27日SCFI指数为1012.60,较上月同期上涨14.18％。公司未来单箱收入有望大体保持稳定。向后展望,量增价稳,永泰运业绩有望持续修复。

   龙头有望受益"消费升级",持续看好公司成长空间目前化工物流行业正处在"消费升级"的阶段,这主要体现在监管趋严带来的合规化需求增加、综合型化工企业逐渐剥离自有化工物流业务,对第三方化工物流需求不断提升。永泰运作为华东地区危险品供应链的领先者有望持续获益。同时我国已经成为全球最大的化学品生产国和消费国,长期供应链复杂程度也处于全球前列,复杂的供应链体系是第三方企业成长的沃土,持续看好公司成长空间。

   盈利预测和投资评级基于宏观经济影响及公司产能投放的节奏,我们调整了盈利预测,预计永泰运2023-2025年营业收入分别为25.56亿元、34.27亿元与41.78亿元,归母净利润分别为1.90亿元、2.52亿元与3.19亿元,对应PE分别为19.18倍、14.44倍与11.39倍。公司业绩受汇兑收益影响较大,股价也因此有较大幅度的调整,当前市值对应的PE为19.18倍。考虑到公司业务量快速发展,业绩有望快速修复,维持"买入"评级。

   风险提示需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、测算误差、重大政策变动、海外市场风险及汇率风险