华康医疗(301235):在手订单仍在高位,期待实验室业务突破-2023年三季度报告点评

事件:华康医疗于近期发布2023年前三季度报告:2023Q1-Q3公司实现收入11.5亿(+47.0％),归母净利润0.6亿(+6.7％),扣非归母净利润0.5亿(+4.4％);分季度看,2023Q3公司实现收入4.5亿(+18.0％),归母净利润0.4亿(-7.4％),扣非归母净利润0.40亿(-5.0％)。

   当期毛利率表现略有改善,公司研发投入持续加大从盈利能力角度看:2023年前三季度公司营业成本为7.4亿(+49.2％),毛利率为35.1％,较去年同期降低1.0pct。2023Q3公司营业成本为2.9亿(+16.9％),毛利率为36.8％,较去年同期略有提升。从费用端看:2023年前三季度销售与管理费用分别较上年同期同比增长45.7％与46.2％,而相关费用率略有下降。公司研发投入持续加大,2023年前三季度研发费用同比增长56.4％,研发费用率5.4％。

   公司在手订单充足;实验室业务取得跨越式突破,有望构建公司第二条增长曲线截止2023年6月末,公司顺利交付项目共计16个;在手订单截至2023年9月末有19.6亿,其中医疗净化系统集成业务在手订单为17.4亿。随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地,相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元,期间年均复合增长率达到16.4％。预计到2027年,中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元,2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6％。公司实验室业务已经实现跨越式突破,截至2023年6月末获取金额2.40亿元的实验室订单,有望构建公司第二条长期增长曲线。

   投资建议与盈利预测自2021年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单仍然维持高位,至2023年三季度末,公司在手订单为19.6亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,我们调整预测,保守预计公司2023-2025年营业收入16.89/24.50/31.67亿,增速分别为42.04％/45.07％/29.28％;归母净利润1.28/2.24/3.02亿,增速分别为25.26％/74.47％/34.94％;EPS为1.22/2.12/2.86元/股,对应PE为20.72/11.88/8.80。维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。