王力安防(605268):收入增长提速,进入业绩释放阶段-2023年三季报点评

公司发布23三季报,23Q1-3收入19.1亿,同增20.3％,23Q1/Q2/Q3收入及分别为4.0/7.3/7.9亿,分别同增+11.6％/+13.3％/+32.9％。23Q1-3归母净利0.95亿,同增731.1％,23Q1/Q2/Q3归母净利分别为0.15/0.33/0.47亿,分别同比+325.7％/+678.7％/+93.9％,Q3收入、业绩增长靓丽,Q1-Q3合同工程收入增加,盈利能力显著提升。

   盈利能力逐步修复,业绩进入释放阶段。

   公司前三季度毛利率为27.1％,同增4pct,Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为27.3％/26.2％/27.9％,单季度毛利率稳定,Q3同比提升2.15pct,盈利能力持续修复。前三季度归母净利率为5％,同增4.27pct,Q1/Q2/Q3单季度归母净利率分别为3.9％/4.6％/5.9％,单季度净利率环比提升,Q3净利率同增1.86pct。

   费用管控有效,销售费用投入加大。

   前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.21％/3.95％/2.51％/0.02％,同比分别+0.28pct/-0.6pct/-0.82pct/+0.53pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为13.31％/3.26％/2.21％/-0.05％,同比分别+1.97pct/-0.9pct/-1.03pct/+0.19pct,单季度销售费用投入力度加大。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。

   公司践行"智能制造、智能管理、智能产品"发展战略,持续完善产品结构,构建多渠道、多品类营销体系;持续优化长恬生产基地产线试运行状态,致力于募投项目产能的提升,推进四川生产基地的建设,进一步降本增效;建设强化营销服务体系,加大工程渠道客户的开发力度,谨慎管控工程渠道客户回款风险。考虑到行业需求承压,调整23年 盈利预测,我们预计公司23/24/25年归母净利分别为1.72/2.57/3.29亿元(原预计分别为2.1/2.7/3.4亿元),EPS分别为0.4/0.6/0.8元/股,对应PE分别为26X/17X/14X,维持"增持"评级。

   风险提示:若宏观经济周期波动的风险;行业和市场竞争加剧的风险;房地产行业波动的风险;经销商管理风险;应收账款增长及发生坏账的风险;毛利率下滑风险;产品被仿制、侵权的风险等。