星源材质(300568):Q3业绩超预期增长,盈利能力同环比提升-2023年三季报点评

事件:公司近日发布了2023年三季度报告。

   点评:2023Q3业绩超预期增长,盈利能力同环比提升。公司是锂电池隔膜行业领先企业,主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、LG新能源、三星SDI等海内外知名锂电池厂商。2023年前三季度实现营收22.11亿元,同比增长5.64％;归母净利润6.68亿元,同比增长13.56％;扣非后净利润5.74亿元,同比增长0.26％。毛利率46.64％,同比上升1.62pct。净利率31.06％,同比上升1.74pct。其中,2023Q3实现营收8.54亿元,同比增长12.61％,环比增长23.43％;归母净利润2.89亿元,同比增长31.23％,环比增长47.12％;扣非后净利润2.71亿元,同比增长28.34％,环比增长89.79％。Q3毛利率47.90％,同比上升6.83pct,环比上升2.47pct。净利率35.23％,同比上升4.76pct,环比上升6.6pct。在行业竞争加剧的背景下,公司Q3业绩超预期增长。

   持续加大研发投入,技术创新引领发展。公司湿法隔膜设备已迭代至第五代超级湿法线,单线产能达2.5亿平方米,相比于第四代湿法线提升超2倍;干法隔膜产线迭代至第六代产线,湿法、干法原有单线产能均得到了大幅提高,有效降低单位产品成本。公司持续加大对新技术、新产品的研发投入,前三季度研发费用1.76亿元,同比增长47.90％,研发费用率达到7.96％,同比上升2.28pct。公司于2021年开发出破膜温度大于240℃的交联隔膜,也开发出固态电解质复合隔膜,增强安全保护作用,为公司培育新的利润增长点。

   积极推进全球产能布局,提升本土化配套能力。公司持续推进全球产能建设,完善国内外生产基地布局和产能提升,在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚等地建设新的生产基地,提升为下游客户提供本土化配套的能力,加强公司海内外客户的开拓和市场份额提升。其中马来西亚一期项目预计建成达产后年产20亿平方米湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

   投资建议:给予增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为0.75元、1.00元、1.25元,对应PE分别为21倍、15倍、12倍,给予增持评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;产品价格下跌及毛利率下滑风险;

   市场竞争加剧风险;新产品新技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。