中国电影(600977):各板块业务稳定经营,毛利率创同期新高-季报点评

公司发布2023年三季度报告,2023Q3实现营业收入13.53亿元,同比增加90.13％,环比减少4.15％,归母净利润1.11亿元,环比减少38.03％,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润8120.10万元,环比减少49.91％,同比扭亏为盈。2023前三季度实现营业收入42.10亿元,同比增加88.65％,归母净利润4.71亿元,同比增长791倍,扣非后归母净利润4.04亿元,同比扭亏为盈。投资要点:

   三季度国内电影市场维持较高热度。根据灯塔专业板数据,2023Q3国内电影市场票房193.11亿元,同比增长127.35％,相比2019年Q3增长14.76％。前三季度票房456.00亿元,同比增长77.61％,相比2019年减少了5.31％。

   各业务板块稳定经营。创作板块:公司前三季度主导或参与出品并投向市场的影片28部,累计实现票房231.02亿元,占同期全国国产影片票房总额的61.44％,同比提升约4.63pct。发行版块:前三季度主导或参与发行国产影片347部,累计票房305.41亿元,占同期国产影片票房总额88.24％,同比提升8.27pct,发行进口影片78部,累计票房47.86亿元,占同期进口影片票房总额的70.23％,同比提升10.63pct。放映板块:公司参控股院线和控股影院覆盖银幕22081块,座位277.68万个,相比2023年中分别增加了399块和5.18万个,其中控股影院和银幕数量分别减少了3家和20块。科技板块:2023前三季度中影巴可放映机新增销售926套,同比增加367套,已开业CINITY影厅155个,相比2023年中增加24个。

   毛利率达到历年同期最高水平。2023前三季度公司毛利率26.39％,达到历年同期的最高水平,同比提升7.53pct,相比2019年同期提升3.52pct;销售费用/管理费用率/研发费用率分别为2.95％/8.15％/0.51％,同比下滑1.43pct/6.06pct/0.41pct,相比2019年同期分别变动+1.15pct/+3.54pct/-0.05pct。

   投资建议与盈利预测:电影行业前三季度表现优异,票房呈现良好的恢复趋势,与2019年同期的票房差距不断缩小。但由于内容供给以及假期外出需求大幅增加分流等因素影响,国庆档的表现较弱,拖累10月整体的票房。我们下调对公司的盈利预测,预计2023-2025年EPS为0.31元、0.42元和0.50,按照11月1日收盘价12.01元,对应PE为38.59倍、28.72倍和24.14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:电影市场票房表现不及预期;市场竞争加剧;公司