科华数据(002335):Q3计提减值影响单季净利,IDC+储能驱动核心增长

事件:公司发布2023年前三季度业绩公告。公司23Q1～Q3实现营收55.02亿元,同增51.04％,归母净利润4.45亿元,同增54.39％;扣非归母净利润4.21亿元,同增56.84％。对应23Q3单季营收21.05亿元,同增47.25％,单季归母净利润1.23亿元,同增0.96％;单季扣非归母净利润1.21亿元,同增5.09％。

   预计IDC发展稳健,新能源收入高增。分产品看:2023年上半年1)数据中心行业:IDC服务收入6.48亿元,同降12.67％,毛利率24.77％(-1.08pct);数据中心产品及集成收入6.39亿元,同增12.02％,毛利率37.57％(+2.67pct),预计23Q3数据中心收入稳步提升;2)智慧电能产品收入4.92亿元,同增8.95％,毛利率35.03％(+0.67pct)。3)新能源产品收入15.85亿元,同增283.14％,毛利率24.86％(-2.14pct),预计23Q3新能源收入持续高增。

   资产减值影响短期业绩。1)毛利端:公司23Q3毛利率为28.56％,同比-1.38pct/环比-0.38pct。2)费率端:23Q3公司期间费率为17.51％,同比-3.44pct,主要系管理费率和研发费率同比-1.42pct/-1.18pct。3)净利端:23Q3净利率5.98％,同比-2.96pct/环比-3.54pct。净利端同比、环比下滑较多主要系资产减值拖累业绩,23Q1～Q3需计提减值准备金额合计约7146万元,其中:信用减值准备2235万元,资产减值准备4910万元(数据中心资产减值)。

   展望2023年:IDC+储能业务双轮驱动,重视科华2023年业绩端弹性。1)数据中心:AI发展催化算力需求,IDC进入新一轮增长周期。近期公司深度合作客户腾讯云发布大模型算力集群,并与沐曦签署战略合作协议,基于以AIGC为代表的AI领域打造算力新业态。目前公司在北、上、广等地拥有9大数据中心,运营机柜数量约3万余个,有望充分享受赛道发展红利。考虑到公司2022年数据中心业务低基数效应,预计2023年业务增速有望达到15％或以上。2)新能源:国内中标大储项目+海外户储表现亮眼,新能源业务预计持续高增。国内:公司先后中标多个百MWh独立储能项目,此外公司推出数据中心储能解决方案,未来有望快速增长。海外:户储业务有望迅速形成规模,贡献业绩弹性。目前iStoragE系列光储一体机海外反响良好。2022年9月公司与美国Juniper签订年供货1万套iStoragE系列户储系统协议(对应约200MWh规模)。

   盈利预测与投资建议。考虑到资产减值和信用减值计提影响,我们调低盈利预测,预计公司2023-25年归母净利7.07/9.10/11.60亿元,同增184.6％/28.8％/27.4％,维持"买入"评级。

   风险提示:数据中心行业增速不及预期、新产品落地或交付不及预期、新能源相关政策变动风险、宏观经济疲软。