山煤国际(600546):产销下滑拖累业绩,高股息配置价值仍强-三季点评

山煤国际于2023年10月27日发布2023年三季报:

   2023年前三季度公司实现营业收入288.99亿元,同比减少18.90％;归母净利润39.82亿元,同比减少26.17％;扣非归母净利润40.58亿元,同比减少26.28％;

   经营活动产生的现金流量净额为50.07亿元,同比减少39.10％。基本每股收益2.01元,同比减少26.10％;加权ROE为26.09％,同比下降14.39个百分点。

   2023Q3公司实现营业收入82.23亿元,同比减少43.20％,环比减少17.99％;

   归母净利润9.24亿元,同比减少50.12％,环比减少32.61％;扣非归母净利润9.45亿元,同比减少50.12％,环比减少31.90％;基本每股收益为0.47元/股,同比减少49.46％,环比减少31.88％。

   煤炭业务:Q3产销下滑拖累业绩。

   2023年前三季度公司煤炭业务实现营业收入284.37亿元,同比减少19.60％;营业成本165.93亿元,同比减少17.28％;实现毛利润118.44亿元,同比减少19.78％。2023Q3公司实现煤炭营业收入80.69亿元(同比-43.89％,环比-18.04％),营业成本52.27亿元(同比-40.25％,环比-10.28％),实现毛利润28.42亿元(同比-48.19％,环比-29.30％)。

   产销量方面,Q3产销量同环比减少,新矿爬坡陆续放产。2023年前三季度煤炭产量3014.71万吨,同比减少2.91％;销量3941.21万吨,同比减少0.72％,其中自产煤、贸易煤销量分别为2695.64、1245.57万吨。2023Q3产量895.96万吨(同比-17.45％,环比-15.15％);销量1246.14万吨(同比-21.89％,环比-14.31％),其中自产煤销量为757.39万吨(同比-23.32％,环比-21.72％)、贸易煤销量为488.75万吨(同比-19.57％,环比+0.42％)。展望未来,鑫顺煤矿(180万吨/年)于2023年正式转入生产矿井,目前正处于产量爬坡阶段,同时庄子河煤矿(120万吨/年)于2023年6月底进入试运转阶段,有望于年底实现竣工验收后正式投产,两座新矿有望陆续释放产量。

   价格方面,Q3售价回落盈利下滑,Q4价涨盈利预期修复。2023年前三季度平均价格为721.54元/吨,同比减少19.01％,其中自产煤、贸易煤价格分别为705.26元/吨、756.75元/吨。2023Q3平均价格647.49元/吨(同比-28.17％,环比-4.36％),其中自产煤价格为640.54元/吨(同比-20.66％,环比-3.22％)、贸易煤价格为658.25元/吨(同比-37.56％,环比-6.90％).展望未来,受安检收紧以及下游化工煤耗超预期影响,煤价自9月以来快速冲高,预期Q4煤炭价格有望环比提高,带动公司盈利能力回弹。2023年10月经坊煤业贫瘦煤以及霍尔辛赫贫煤均价较Q3分别提高207、166元/吨,涨幅达到15.43％、13.40％。

   成本方面,Q3自产煤成本环比上涨。2023年前三季度平均单位成本为421.01元/吨,同比减少16.67％。2023Q3平均单位成本419.45元/吨(同比-23.50％,环比+4.71％),其中自产煤平均单位成本为285.24元/吨(同比+13.13％,环比+10.37％)、贸易煤平均单位成本为627.43元/吨(同比-39.07％,环比-8.16％)。

   毛利润方面,Q3单位毛利环比小幅下滑,盈利能力依然维持高位。2023年前三季度平均单位毛利为300.53元/吨,同比减少22.08％。2023Q3平均单位毛利为228.03元/吨(同比-35.42％,环比-17.50％),其中自产煤单位毛利为355.30元/吨(同比-36.01％,环比-11.93％)、贸易煤单位毛利为30.82元/吨(同比+25.65％,环比+29.41％)。山煤国际盈利能力有所下滑,但Q3自产煤毛利率达到55.47％,