星源材质(300568):Q3业绩超预期,降本效果显著-三季点评

事件:公司前3季度收入22.1亿元,同比增长5.6％;归母净利润6.7亿元,同比增长13.6％;扣非净利润5.7亿元,同比增长0.3％。Q3公司收入8.5亿元,同比增长12.6％,环比增长23.4％;归母净利润2.9亿元,同比增长31.2％,环比增长47.1％;扣非净利润2.7亿元,同比增长28.3％,环比增长89.8％。

   公司Q3毛利率达47.9％,环比增长2.47个百分点,同比增长6.83个百分点;

   Q3净利率35.2％,环比增长6.60个百分点,同比增长4.76个百分点。公司业绩保持稳健增长主要得益于公司长期专注在优质产能建设、提质增效、技术创新等。优质产能建设方面,公司在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚建设的新生产基地,在同等产能情况下,单位投资的成本将进一步降低。提质增效方面,公司Q3南通第五代超级湿法产线贡献产能,公司第五代产线宽幅超8米,单线产能2.5亿平,在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍,可有效提升整体规模效应,降低生产成本。费用端持续优化,公司Q3管理费用率为6.22％环比下降6.90个百分点,管理费用环比大幅降低。

   公司发布限制性股票激励,彰显业绩快速增长信心。23年10月25日,公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象的限制性股票数量330万股,约占公司股本总额的0.26％,首次授予限制性股票的价格为7.16元/股。业绩考核目标:1)以2023年归属于上市公司股东净利润为基数,2024年归属于上市公司股东净利润增长率不低于35％。2)以2023年归属于上市公司股东净利润为基数,2025年归属于上市公司股东净利润增长率不低于75％。公司发布限制性股票激励计划,有助于完善员工、股东的利益共享机制,促进公司核心竞争力提升。

   我们预计23年全年公司出货28亿平,考虑到产品出货结构与预期的差异,预计公司23-25年归母净利润10.3、12.8、15.1亿(23-25年前值为12.4、16.3、20.1亿),对应PE估值19.1、15.4、13.0倍,考虑到公司超级拉线产能持续投放,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期。