赣锋锂业(002460):三季度锂盐产品利润承压,未来有望逐步修复-三季报点评

公司发布三季报:前三季度实现营收256.82亿元,同比-6.99％;实现归母净利润60.10亿元,同比-59.38％;实现扣非归母净利润43.52亿元,同比-68.65％。23Q3实现营收75.37亿元,同比-42.77％,环比-13.44％;实现归母净利润1.60亿元,同比-97.88％,环比-95.37％;实现扣非归母净利润2.39亿元,同比-95.91％,环比-87.90％。

   公司23Q3利润环比出现比较明显的下降,主要是因为外购锂精矿价格调整要滞后于锂盐价格调整,所以在锂盐价格快速回落过程当中,高成本锂精矿库存使得公司单吨锂盐产品利润出现比较明显的收缩。未来随着锂价企稳以及公司原料自给率将逐步提升,公司锂盐产品利润有望逐步修复。

   财务数据方面:①公司23Q3确认非经常性损益-7947.62万元,其中,确认政府补助4.37亿元,确认公允价值变动损失-4.38亿元;②公司23Q3确认投资净收益8.08亿元,环比-58.37％;③截止至三季度末,在手货币资金96.72亿元,同比-25.28％;存货约为109.24亿元,同比+28.16％。

   闭环锂生态系统,一体化布局持续取得突破上游锂资源情况:今年资源端继续实现突破①完成新余赣锋矿业股权收购,持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿项目90％股权;②完成收购蒙金矿业70％股权,持有加不斯钽铌矿70％股权;③阿根廷Cauchari锂盐湖项目产出首批碳酸锂产品;④澳大利亚MtMarion锂辉石项目扩建至90万吨/年锂精矿产能已逐步完成,目前产能爬坡正在进行中;⑤拟增持马里矿业股权至55％,从而间接持有Goulamina项目55％权益。

   中游锂盐深加工:截至目前,公司已在国内形成了约合12万吨LCE以上的锂盐产品生产能力,从长期发展规划来看,公司计划加速锂盐产能建设,2025年之前形成总计年产30万吨LCE锂盐供应能力。

   下游锂电池业务:公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。今年公司锂电池业务继续实现快速发展,除了营收体量快速扩张之外,毛利率水平也有明显提升。我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh的有效产能。

   风险提示:项目建设进度不达预期,锂盐产品产销量不达预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   下修公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收分别为318.97/383.38/443.13(原预测400.56/424.75/463.63)亿元,同比增速-23.7％/20.2％/15.6％;归母净利润分别为71.06/103.44/113.74(原预测117.90/124.90/130.18)亿元,同比增速-65.3％/45.6％/10.0％;摊薄EPS分别为3.52/5.13/5.64元,当前股价对应PE为12.6/8.6/7.9X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司,目前已构建闭环锂生态系统,在全球范围内有众多优质锂资源布局,成长性非常值得期待,维持"买入"评级。