普瑞眼科(301239):业绩符合预期,快速增长有望延续-2023年三季报点评

维持增持评级。考虑规模效应下盈利能力提升,上调2023～2025年EPS预测至2.29/2.48/3.29元(原为1.68/1.85/2.61元),参考可比公司估值,维持目标价130.08元,对应2024年PS5.2X,PE52X,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2023年Q1-3实现营业收入21.66亿元(+51.19％),归母净利润3.17亿元(+237.48％),扣非归母净利润2.30亿元(+153.75％),Q3实现营业收入7.88亿元(+45.13％),归母净利润0.82亿元(+92.83％),扣非归母净利润0.81亿元(+94.47％),业绩符合预期。Q1-3规模效应下,毛利率提升1.09pp至45.55％,扣非归母净利率提升4.29pp至10.62％。

   白内障和综合眼病快速增长。预计Q3白内障、综合眼病、视光均实现快速增长,屈光在高基数上保持较快增长。白内障发展势头良好且基数较低,卢奕教授加盟后整体技术实力提升,未来有望继续保持快速增长;视光整体基数也相对较低,但空间巨大,有望维持较快增长。公司下属医院均布局核心城市,需求相对旺盛,患者支付能力较强,有利于继续发力消费医疗项目,同时补齐基础医疗短板,未来有望保持较快增长态势。

   在建医院储备丰富,新开医院成为增长引擎。23年上海奉贤普瑞和湖北普瑞两家同城二院陆续开业,并完成收购东莞光明眼科,目前已开业医院27家,其中开业时间3年以内的有8家,成为未来新的内生增长引擎。

   目前在建医院8家,分布在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州等地,有望在24年陆续开业,助力未来收入保持快速增长。

   风险提示:消费医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。