东方证券(600958):业绩有望随市场修复延续复苏-三季点评

事件:东方证券发布三季报,前三季度累计实现营业收入137亿,同比+14％;归母净利润28.6亿,同比+43％;ROE3.67％,较去年同期增加0.88pct。23Q3单季度营业收入50亿,同比+6％,环比+17％;归母净利润9.6亿,同比-29％,环比+102％。

   收费类业务:权益市场波动影响财富及资管业务收入

   1)前三季度公司累计实现经纪业务手续费净收入21.6亿,同比-7％,23Q3单季度实现经纪业务收入6.9亿,同比-9％/环比-11％,23Q3经纪业务收入占证券主营收入比重21.4％,环比+0.4pct。

   2)前三季度公司累计实现资管业务收入16.2亿,同比-21％,23Q3单季度实现资管业务收入4.7亿,同比-28％/环比-15％,预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。前三季度累计长股投收入(主要是汇添富基金)4.8亿元,同比-2％,23Q3单季度1.3亿,同比-48％/环比-8％。从管理规模来看,23年三季度末汇添富基金非货基AUM4679亿元,同比-11％;东证资管非货基AUM1705亿元,yoy-13％。

   3)前三季度公司累计实现投行收入11.9亿元,同比-13％,23Q3单季度实现投行业务收入4.6亿,同比-11％/环比-0.5％。(1)前三季度公司IPO规模59亿,同比-19％,市占率1.8％;(2)再融资规模27亿,同比-76％。(3)债承3096亿,同比+22％,市占率3.1％。

   资金业务:投资业务显著改善

   1)前三季度公司累计实现投资净收入23.4亿,同比+110％,23Q3单季度投资净收入9.5亿元,同比+20％/环比+319％。23年三季度末金融投资规模1910亿元/较年初+13％,其中交易性金融资产1068亿元/较年初+26％,3Q23投资杠杆2.43倍,环比+0.09倍/较年初+0.25倍;我们测算23Q3年化投资收益率为1.73％,同比+0.83pct。2)前三季度公司累计实现利息净收入13.3亿,同比+16％,23Q3单季度利息净收入3.3亿元,同比-29％/环比-43％。融资融券方面,三季度末公司融出资金200亿,较年初+2.6％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑下半年资本市场有望逐步修复,我们下调盈利预测,23/24/25年营收分别为239/288/332亿,同比28％/20％/15％;归母净利润分别为40/46/55亿,同比+34％/+14％/+19％,CAGR为16％;EPS分别为0.48/0.54/0.64元/股。我们认为公司短期业绩修复反弹力度强劲,并结合公司历史情况,在当前时点给予公司24年1.3倍PB,目标价14.35元,维持"买入"评级。