润建股份(002929):全面布局AI,算力服务扬帆起航-跟踪报告之四

事件:公司发布2023年三季报,23年前三季度实现营收67.51亿元,同比+10.87％;归母净利润4亿元,同比+10.1％;扣非后归母净利润3.92亿元,同比+9.65％。23年Q3单季度公司实现营收21.58亿元,同比-2.66％;归母净利润1.15亿元,同比-8.77％;扣非后归母净利润1.12亿元,同比-10.23％。

   点评:公司全面布局AI,助力信息网络、通信网络、能源网络三大业务板块。公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商,以算力服务、数据服务为基础,通过公司自主研发的"曲尺"生成式人工智能行业模型开发平台,锻造具有核心竞争力的行业模型、产品、解决方案,助力通信、信息和能源网络管维跨入AI"智"时代。公司持续加大研发投入,Q3研发费用同比增加23％,研发费用用于"曲尺"平台、算力平台等开发和应用;在手订单同比和环比都有较大幅度增长,为未来业务拓展打下良好基础。

   信息网络业务:赋能人工智能行业模型落地,算力服务扬帆起航。信息网络业务包括算力服务和数字化业务,在算力服务上,随着人工智能技术发展,算力市场需求旺盛,公司算力服务业务前三季度保持了50％以上的增速,并中标了多个标杆项目。

   公司算力服务主要包括算力租赁业务和算力管维服务,在算力租赁业务上,润建股份智能算力中心第一期将为客户提供2533Pops(Int8)定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力。根据公司测算,本项目达产后年均可实现营业收入约3.42亿元,实现利润总额2.57亿元。后续根据客户需求持续投入;在算力管维服务上,公司将为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务,以提高算力中心、IDC运行效率为核心指标,为算力中心、IDC提供咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等,以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。此外,公司开发"曲尺"平台,"曲尺"生成式人工智能行业模型开发平台2.0版本实现多模态应用,公司内部知识库场景模型已经上线,基于1,300亿参数的自研行业大模型底座,正在进行内部公测,Q3更新了"基于虚拟化算力的容器调度平台"、"样本数据管理功能增强"、"成品算法批量上架"等,目前"曲尺"平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发,"曲尺"平台3.0已经投入研发。

   通信网络业务:AI赋能通信网络管维。公司推出AI+通信管维解决方案,重点打造数字员工、数字机具、数字化管理,通过自研物联网平台,快速纳管管维对象,实现统一框架下的数据采集与远程控制,形成运维数据底座;同时通过深入管维业务累积制订的运维数据标准模型,结合数据治理体系,构建出运维数据资产地图,实现数据运营的能力,为上层管维应用场景提供标准化数据和流程支撑。公司中标《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》战略项目,中标省份数量、份额、金额持续保持第一,且市场占有率大幅提升,奠定了公司竞争优势,且为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。

   能源网络业务:装机量迅速提升,运维服务加速落地。随着光伏组件价格下行,新能源投资、并网速度加快,带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长,服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过7GW,较22年底提升了5GW,为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务;以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花,已经在17个省份落地;RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的"自控式"虚拟电厂,参与深圳超过50次的需求响应交易,实现领先落地并在多个城市推进。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司23年前三季度业绩情况以及通信管维业务进入5G后周期需求量有所下降,将公司23-25年归母净利润预测下调为5.23亿(调整幅度为-20％,下同)、6.54亿(-24％)、8.52亿元(-23％),对应PE分别为22X、18X、14X。考虑到公司三大主业(信息网络、通信网络、能源网络)将深度受益于AI布局,未来成长空间巨大,维持"买入"评级。

   风险提示:运营商网络运维支出低于预期、中美科技博弈风险、市场竞争加剧、人力成本增加。