兴通股份(603209):业绩承压,等待景气反转-2023年三季报点评

事件:2023年10月31日兴通股份发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入9.07亿元,同比增长61.96％,完成归母净利润1.82亿元,同比增长16.09％,完成扣非归母净利润1.76亿元,同比增长18.04％。

   其中公司2023Q3实现营业收入2.82亿元,同比增长56.48％,完成归母净利润0.45亿元,同比下降16.47％,完成扣非归母净利润0.41亿元,同比下降17.71％。

   投资要点:需求温和复苏,财务费用增加,业绩同环比下滑2023Q3,公司完成营收2.82亿元,同比增长56.48％,环比下降1.32％,收入端的变化符合公司内贸产能扩张、开拓外贸业务的发展趋势。分内外贸来看:内贸方面,以主要运输品类PX为例,三季度PX平均开工率为79.68％,同比增加0.03pcts,环比增加6.71pcts,内贸整体处于温和复苏的状态之中,而外贸方面,化学品船即期运价出现一定程度下滑,三季度Gulf-WCIndia10000mt与5000mt的运价分别同比下滑5.43％与15.86％,外贸经营存在一定压力。此外,三季度公司财务费用率达到3.05％,同环比分别增加了2.98pcts与0.94pcts。综上,三季度公司完成归母净利润0.45亿元,同比下降16.47％,环比下降25.01％,利润端承压。

   内外贸并进,产能扩张持续推进需求温和复苏的背景下,公司的产能扩张计划仍在继续,三季度中,公司17427吨的化学品船舶"兴通开进"轮、5868吨的油化船舶"兴通开和"轮、5200立方的LPG船舶"兴通359"轮与8800吨的化学品船舶"兴通96"轮均已下水投运,内外贸并进,四季度有望开始贡献利润。此外,三季度也有一艘7490DWT油化船与一艘13000DWT高端化学品船开工建造,两艘25900DWT双燃料不锈钢化学品船签订建造合同。这些船未来也将陆续投入运营,持续提升公司市占率、增厚公司经营业绩等待景气反转,看好公司价值成长的机会向后展望,内贸层面,危险化学品水运监管趋严供给受限、合规需求消费升级的逻辑并没有变化,兴通股份作为内贸化学品水运的龙头企业,仍将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势,当前阶段公司市占率仍有较大提升空间,等待需求景气反转带动船舶运营效率快速修复。外贸层面,国内众多炼化项目陆续投产,伴随着国内炼化企业的"走出去"战略,外贸化学品运输市场有望快速增长,在此过程中,公司外贸化学品船队运力规模不断扩大,客户服务能力与市场竞争力持续提升,目前已有一艘船舶与巴西石油公司签订了期租合同,外贸市场空间逐步打开,看好公司长期的价值成长机会。

   盈利预测和投资评级受宏观景气度影响,我们下调了公司盈利预测,预计兴通股份2023-2025年营业收入分别为14.68亿元、18.11亿元与21.92亿元,归母净利润分别为2.47亿元、3.38亿元与4.35亿元,对应PE分别为17.57倍、12.84倍与9.98倍。进入四季度,行业景气度边际修复,龙头最为受益,维持"买入"评级。

   风险提示需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。