亚钾国际(000893):业绩符合预期,四季度有望改善-2023年三季报点评

[Table_Summary]公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入28.91亿元,同比上涨19.81％,归母净利润9.94亿元,同比下滑34.54％,扣非归母净利润10.06亿元,同比下滑33.39％。其中,三季度实现营业收入8.69亿元,同比增长33.83％,归母净利润2.78亿元,同比下滑34.20％,扣非归母净利润2.82亿元,同比下降32.54％。三季度公司归母净利润同比下降,主要系钾肥价格持续下跌导致。

   三季度受钾肥价格拖累,四季度拐点降现。根据百川,三季度氯化钾东南亚均价328.26美元/吨(YoY-61.27％,QoQ-19.89％),氯化钾南京港均价2789.67元/吨(YoY-40.74％,QoQ-9.17％)。钾肥价格持续下跌,一定程度上拖累了公司业绩。10月,氯化钾东南亚均价330美元/吨,氯化钾南京港均价2943.33元/吨,相比于二季度价格有小幅反弹。此外,公司三季度产销量分别为41.5万吨和42.4万吨,年化产销量较上半年有所增加。随着四季度公司进一步放量,我们预计公司业绩有望环比改善。

   单日产量超越300万吨/年标准,非钾业务再添合作伙伴。在第一个100万吨钾肥项目基础上,第二个100万吨于今年1月投料试车,预计四季度初达产。而公司实际生产能力已经突破300万吨水平,根据公司官网,10月27日,老挝东泰矿区创造了9116吨的钾肥最高日产记录,意味着在200万吨/年产线的基础上,公司实现了300万吨/年的单日产量标准。非钾方面,公司于10月17日渤化集团签署战略合作框架协议,合作内容涉及溴资源开发、溴下游项目建设、合成化肥与高纯氢氧化镁等高效阻燃剂产品,意味着公司基于钾盐矿伴生资源的综合开发利用正逐步落地。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。预期公司2023-2025年实现营业收入43.60、68.26、92.40亿元,归母净利润15.46、24.08、34.73亿元,对应PE分别为17、11、8X,维持"增持"评级。

   风险提示:钾肥价格下降、产能投放不及预期