鹏辉能源(300438):23Q3业绩不及预期,储能需求持续承压,盈利水平小幅修复

鹏辉能源发布2023年Q3业绩:23Q1-Q3公司实现营收57.39亿元,同比减少11.7％;归母净利润2.75亿元,同比减少38.0％;其中,23Q3实现营收13.65亿元,同比减少44.0％,环比减少27.37％;归母净利润0.23亿元,同比减少88.3％,环比减少66.1％,23Q3业绩不及预期。

   储能价格环比承压,出货量不及预期。今年上半年,公司储能收入占比已提升至60％以上。23Q1-Q3公司储能电芯出货约4.5Gwh,Q3出货约1Gwh,环比下降超过30％(Q2环比下降约25％)。户储方面,由于欧洲电价回落及补贴退坡等影响,户储及便携式储能环比持续承压,Q3欧洲夏季假期去库较慢,24Q1有望进入去库尾声。大储方面,受碳酸锂跌价、并网延迟等影响,下游招标及交付进度不及预期。我们预计,公司2023年储能电芯出货约5.6GWh,同比下降约8％。

   盈利水平小幅修复,资产减值计提拖累盈利表现。23Q3毛利率为17.73％,环比上升0.37pct,但同比下降3.07pct,受电池价格下跌、户储下游去库存进度缓慢、海外利率高企、海外大储并网延迟等原因,公司电池盈利修复进度不及预期。随着上游价格趋于稳定,我们预计,公司全年毛利率有望维持约18％。23Q3公司计提资产减值损失0.56亿元,主要为存货跌价,拖累公司整体盈利表现。23Q3公司存货29.30亿元,较Q2增幅较大。23Q3公司经营活动产生的现金流净额4.11亿元,同比增加117％,主因公司回款情况良好,营运资金周转效率提升。

   股份回购体现对长期业绩的信心。10月25日,公司发布公告,拟5000-6000万元回购公司股份,用于实施后续员工持股计划或股权激励,回购价格上限为50元/股(含)。预计可回购股份数量为100万股-120万股,占公司股份总数的比例为0.20％-0.24％。股份回购展示公司对改善财务指标以及对未来长期业绩的信心。

   投资建议:考虑户储下游去库进度不及预期、电池价格下降,导致公司盈利不及预期,我们预计公司2023-2025年实现营收为79.9/110.5/150.1亿元,归母净利润为6.2/7.8/9.9亿元(前值为11.2/16.6/21.4亿元),继续给予公司2023年30倍PE,目标价由73.0元下调49.9％至36.6元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:储能出货量不及预期,新能源车销量不及预期,行业竞争加剧。