康泰生物(300601):Q3业绩稳中向好,出海加速扬帆远航

受新生儿出生数量下降和竞争加剧影响,公司PCV13和四联苗国内销售略低于预期。我们下调公司2023-2025年净利润预测为9.67亿/12.60亿/16.03亿元(原预测为11.91亿/15.96亿/21.21亿元),对应2023-2025年EPS预测分别为0.87/1.13/1.44元(原预测为1.07/1.43/1.90元),参考可比公司估值(基于中信证券研究部预测),截至2023年10月30日,2023年百克生物和沃森生物平均PE为43倍,鉴于公司产品受新生儿下降影响较大,我们给予公司2023年40倍PE,维持目标价为35元/股,维持"买入"评级。

   Q3业绩基本符合预期,利润大幅转盈。公司2023Q1-Q3实现营收24.64亿元,同比下降3.92％;归母净利润6.97亿元,同比增长243.13％;扣非归母净利润5.99亿元,同比增长316.82％;经营活动现金流净额6.26亿元,同比增长139.92％。单季度看,2023Q3公司分别实现营收、净利润和扣非归母净利润7.34亿元(同比-0.45％)、1.87亿元(同比+125.81％)、1.69亿元(同比+194.96％)。收入下降主要系去年同期公司存在新冠疫苗销售。公司去年同期计提减值金额较大,致使本期净利润增幅较大。

   PCV13获得印尼上市许可,国际化战略稳步推进。2023年10月26日公告,公司获得印度尼西亚食品药品监督管理局签发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗《上市许可证》,标志着该疫苗已具备在印度尼西亚市场销售的基本条件,公司预计2024年产生销售。此外公司已相继与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议,持续拓展13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等品种的海外布局,稳步推进国际化战略。根据公司2023年中报,公司腺病毒新冠疫苗、四联苗、23价肺炎疫苗、麻风疫苗等在印尼、孟加拉、乌兹别克斯坦、巴基斯坦等国家实现出口。公司国际化战略稳步推进,在疫苗出海中扬帆远航。

   风险因素:13价肺炎疫苗销售不及预期;冻干人用狂犬疫苗销售不及预期;无细胞百白破-Hib联合疫苗销售不及预期;

   竞争加剧风险。

   盈利预测、估值与评级:受新生儿出生数量下降和竞争加剧影响,公司PCV13和四联苗国内销售略低于预期。我们下调公司2023-2025年净利润预测为9.67亿/12.60亿/16.03亿元(原预测为11.91亿/15.96亿/21.21亿元),对应2023-2025年EPS预测分别为0.87/1.13/1.44元(原预测为1.07/1.43/1.90元),参考可比公司估值(基于中信证券研究部预测),截至2023年10月30日,2023年百克生物和沃森生物平均PE为43倍,鉴于公司产品受新生儿下降影响较大,我们给予公司2023年40倍PE,维持目标价为35元/股,维持"买入"评级。