司太立(603520):销售规模持续扩大,一体化战略持续兑现

10月30日,司太立发布2023年三季度公告。随着公司销售规模扩大增加毛利,叠加费用降低,公司业绩实现恢复性增长。2023Q1-Q3实现收入16.31亿元(yoy+18.43％),归母净利润0.39亿元(yoy+101.17％),扣非归母净利润0.27亿元(yoy+520.59％);单季度来看,Q3实现收入5.47亿元(yoy+25.87％),归母净利润0.04亿元(yoy+109.07％),扣非归母净利润0.01亿元(yoy+101.55％)。

   子公司碘佛醇注射液获批上市,一体化战略持续兑现10月28日,子公司上海司太立碘佛醇注射液获批上市。截至2023年10月,国内仅原研法国加柏及恒瑞2款碘佛醇注射液上市。米内网数据显示,2022年国内公立医院渠道碘佛醇市场规模达23亿元,整体竞争格局良好。2023年以来,公司碘美普尔注射液、碘佛醇注射液持续获批,我们认为公司制剂领域建设基本成形,原料药-制剂一体化战略持续兑现。

   定增获上交所通过,扩产计划彰显公司发展决心10月20日,公司发布公告称定增项目获上交所审核通过。此次定增项目主要用于造影剂、CDMO产能建设及补充流动资金。造影剂领域,本次定增扩产落地一方面对碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇等公司已有大品种造影剂原料药产品继续扩产,另一方面补全碘佛醇、碘美普尔、碘普罗胺等近年快速增长的造影剂产品的原料药产能。鉴于目前碘价仍维持高位,本次定增落地有望进一步巩固公司在碘造影剂原料药上的龙头地位,同时彰显公司对未来发展的信心。

   未来碘价有望持续回落,公司业绩有望持续修复wind数据显示,自2023年5月起,中国碘进口平均单价呈环比下降趋势。全球碘原材料主要供应商SQM于2023年8月发布公告,称800吨碘产能扩产将于年内落地,且未来将持续拓展产能。我们认为随着全球碘原材料扩充产能/恢复生产进度稳步推进,全球碘原材料供应紧张的情况有望逐步缓解,带动碘原材料价格回落,公司业绩有望修复。

   盈利预测与投资评级由于2023年三季度公司研发费用及财务费用有一定提升,且碘价仍保持高位,我们认为公司2023年全年业绩将受到一定影响,将2023-2025年公司营业收入调整至24.97/29.56/35.51亿元(前值24.95/29.29/35.16亿元),归母净利润调整至0.60/2.50/4.25亿元(前值1.93/3.88/5.90),维持"买入"评级。

   风险提示:原材料成本下降不及预期风险,销售不及预期风险,产能建设不及预期风险