国泰君安(601211):业绩小幅增长,资管业务表现亮眼-2023年三季报点评

事件:公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入270.29亿元,同比+1.18％;实现归母净利润86.27亿元,同比+2.38％。业绩符合预期。

   点评:资管业务表现亮眼。经纪业务方面,1-9月A股合计成交额183.39万亿元,同比-3.55％;公司实现经纪业务手续费净收入51.04亿元,同比-12.75％,经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压,略跑输行业平均水平。投行业务方面,1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元,同比-22.92％;

   公司实现投行业务手续费净收入26.57亿元,同比-13.52％,承销业务收入随市场景气度下滑有所减少,但降幅好于行业平均水平。资管业务方面,1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.25亿元,同比+234.02％,主要原因是华安基金纳入并表范围。另外,1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元,同比-2.85％;公司实现利息净收入16.08亿元,同比-55.96％,跑输行业平均水平。

   自营业务收入同比大增。2023年前三季度,公司实现投资净收益及公允价值变动合计80.21亿元,同比+58.83％,增长较快,主要原因是受证券市场行情影响,金融工具投资收益较上年同期增加。

   资产规模再创新高。截至2023年9月末,公司资产总额8793.24亿元,同比+6.54％;归母净资产总额1659.09亿元,同比+7.27％;ROE为5.20％,较去年同期下降0.25个百分点。

   投资建议:公司资管业务受华安基金并表影响同比大增,自营业务收益较好,有望持续受益于活跃资本市场系列政策,发展趋势良好。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.35元和1.65元,对应PE估值分别为10.91倍和8.93倍。维持对公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行及利率波动风险;股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降;市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大;资本市场改革进展不及预期;公司治理机制变动风险;信用违约风险;行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。