燕塘乳业(002732):业绩符合预期,高端化趋势不变

事件

   2023年10月30日,燕塘乳业发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,毛利率提升明显

   2023Q1-Q3总营收14.81亿元(同增5％),归母净利润1.43亿元(同增70％),其中2023Q3总营收5.18亿元(同增1.6％),归母净利润0.45亿元(同增70％),业绩符合预期。盈利端,2023Q1-Q3毛利率27.38％(+3pct),净利率9.57％(+4pct);2023Q3毛利率27.58％(+3.5pct),净利率8.52％(+3pct),系成本改善、费率优化。费用端,2023Q3销售费用率为10.56％(-1pct),管理费用率为4.58％(-1pct),营业税金及附加占比为0.85％(+0.01pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为2.39亿元(同增188％),2023Q3经营活动现金流净额为0.79亿元(同减18％)。截至2023Q3末,合同负债0.22亿元(环比+69％)。

   产品矩阵持续丰富,内生外延持续扩张

   公司于2023年9月发布2023-2030年发展规划:产品端,公司着重打造新鲜、优质、安全、营养、健康、时尚的差异化产品,持续丰富产品矩阵,打造"新鲜＆时尚"的品牌形象。市场布局以广东、大湾区为核心逐步进行全国扩张。资本运作方面,规范公司运作和治理水平,以信息披露为核心,提升投资者关系管理水平;提高资本运作能力,主动提升环境社会治理(ESG)管理水平。公司深入推进"科技兴乳"战略,构建乳业产业研究院,加快实施一批具有战略性、前瞻性重大科技项目,实现关键技术硬核突破,提升科技创新自立自强能力。内部管理方面,公司加速精细化、规范化管理进程,推进数字化转型,提高全产业链管理水平。

   盈利预测

   根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为1.15/1.44/1.76元(前值分别为1.03/1.51/1.98元),当前股价对应PE分别为18/14/12倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。