安恒信息(688023):新兴安全订单增速明显,人均效能快速提升-三季点评

投资事件:公司发布2023年三季报:公司2023年前三季度营业收入12.07亿元,同比增长16.14％;归母净利润-5.36亿元,亏损同比扩张17.20％;扣非归母净利润-5.56亿元,亏损同比扩张16.14％。公司2023年单Q3营业收入5.12亿元,同比增长1.35％;归母净利润-1.27亿元,亏损同比扩张48.56％;扣非归母净利润-1.34亿元,亏损同比扩张42.32％。

   整体业务稳定增长,新兴安全订单增速明显。2023年前三季度公司营业收入12.07亿元,同比增长16.14％,公司产品市场份额不断扩大,实现营收高增速。公司在数据安全、云安全、信创安全、MSS托管运营服务等领域持续发力,市场竞争力不断提升,整体业务保持稳定增长。新兴安全订单增速高增长,其中数据安全整体合同额同比增长超50％,MSS安全托管运营服务相关合同额同比增长50％,信创相关合同额同比增长近170％。前三季度从行业收入结构看,公司在运营商、央国企等行业表现较为优异,其中运营商同比增长80％,央国企同比增长170％,同时,公司在网信、教育、医疗、政府等行业的营收均实现快速增长。

   安全服务毛利率稳步提升,人均效能快速提升。2023年前三季度公司的毛利率为56.03％,同比下降1.37pcts,但安全服务业务在保持营收快速增长的同时,相关毛利率提升超4pcts。前三季度公司整体人均营收实现快速增长,人效显著提高,销售人均效能同比增长超20％。公司销售费用、研发费用和管理费用的整体增速较上年同期继续大幅下降,费用管控持续优化,2023年前三季度三费合计增速降至14.08％,较2022年同期下降15.71pcts。

   公司被评为六大领域标杆供应商,推出AXDR聚焦"轻运营"。据Gartner发布的《2023中国网络安全技术成熟度曲线(HypeCycleforSecurityinChina,2023)》报告显示,安恒信息被列为数据安全平台、CPS安全、云安全资源库、软件成分分析、数据分类、攻防对抗六大领域标杆供应商。公司在安全运营上做了挖掘、深耕,提出了"轻量级安全运营"的概念,安恒AXDR平台是以XDR理念集成网络、终端等数据源,以"轻运营"为目标,实现威胁监测、分析与处置闭环的平台。AXDR还可以搭配轻量化周期性现场服务,进行告警分析梳理,疑难杂症诊疗等服务,形成高性价比的"轻运营"服务模式。

   投资建议:考虑到当前宏观经济恢复不及预期,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2023/2024/2025年收入24.52、30.65、38.69亿元(调整前为26.77、36.01、46.82亿元);公司归母净利润0.37、1.11、2.50亿元(调整前为0.2、2.26、5.27亿元,2023