大北农(002385):生猪持续亏损,大种业布局望加速-2023年三季报业绩点评

维持"增持"。由于2023年猪价持续低迷,公司生猪业务持续亏损,业绩低于此前做假设的预期,我们下调2023-2024年EPS预计为-0.1元、0.2元(前值为0.41元、0.49元),预计2025年EPS为0.31元,根据分布估值,下调公司目标价为9.92元,维持"增持"评级。

   事件:公司公布2023年第三季度报告,2023年前三季度公司实现营收239.31亿元,同比增长8.31％,实现归母净利润-9.08亿元,亏损加大;其中单三季度营收同比-5.02％,业绩转亏。

   业绩低于此前做假设的预期,生猪业务持续亏损,饲料业务盈利较好;公司生猪业务持续亏损,2023Q3合计生猪出栏量138.04万头,同增35.2％,环比增长2.8％,其中控股子公司出栏87.49万头,参股子公司出栏50.55万头,主要由于猪价持续低迷,但公司成本逐步改善。公司饲料业务盈利显著改善,2023年前三季度公司饲料销量约430万吨,其中猪料约340万吨,猪料环比实现增长。

   转基因商业化开启,公司大种业布局望加速完善;10月17日,农业部种业司发布37个转基因玉米、14个转基因大豆品种公示,转基因产业化开启,公司在转基因领域先发优势明显,在玉米、大豆品种中性状占比分别达到60％和36％,同时公司覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务,依托性状优势有望充分受益,通过向市场推广授权和并购产业链优质公司,公司大种业战略布局逐步完善。

   风险提示:疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。