健帆生物(300529):Q3业绩环比改善-2023年三季报点评

本报告导读:

   受公司内部营销管理变革、渠道去库存,及研发和市场推广投入增加影响,业绩短期承压,未来有望环比改善。维持增持评级。

   维持增持评级。考虑公司内部变革及成本费用投入增加,下调2023～2025年EPS预测至0.79/0.97/1.19元(原为1.43/1.81/2.30元),参考可比公司估值,给予2024年PE30X,下调目标价至29.10元,维持增持评级。业绩环比改善,基本符合预期。公司2023年Q1-3实现收入14.86亿元(-26.64％),归母净利润4.24亿元(-51.50％),扣非归母净利润4.04亿元(-50.67％);其中Q3实现收4.74亿元(+0.51％),归母净利润1.46亿元(+16.64％),扣非归母净利润1.41亿元(+17.26％),Q3业绩增速环比改善,基本符合预期。受生产成本上涨和血液净化设备产品销售占比提升影响,Q1-3毛利率下降2.62pp至80.66％,公司继续加大研发投入和市场推广,并实施新的员工持股计划,归母扣非净利率下降13.25pp至27.20％。

   灌流器产品短期承压,设备快速增长。受内部营销管理变革和渠道去库存影响,预计肾科、肝科、重症等灌流器产品销售收入同比有明显下降,随着营销管理优化升级完成和学术推广推进,未来有望逐步恢复增长。国内加快推进重症医疗救治能力建设,公司DX-10血液净化设备收实现快速增长,品牌知名度进一步提升。

   积极推广新产品,启动全面出海战略。截至H1,专用于尿毒症领域新产品KHA系列已覆盖320家医院;国内首个脓毒症治疗的CA细胞因子吸附柱已在70余家医院开展应用;高通系列血液透析器5月开始上市销售。此外加强国际推广力度,深耕30个重点及潜力国家,启动全面出海战略。

   风险提示:新产品研发和销售低于预期;集采政策不确定