亿华通(688339):燃料电池龙头引领国产化＆商业化落地-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收2.9亿元,同比-25％;归母净利润-1.9亿元,同比-104％;扣非归母净利润-2.3亿元,同比-131％。分季度来看,公司2022年Q3实现营收1.4亿元,同环比+15％/+33％;归母净利润-1.2亿元,同环比-237％/-208％;扣非归母净利润-1.1亿元,同环比-179％/-35％。

   毛利率环比上修,折旧摊销＆坏账准备致Q3亏损扩大。3Q23公司销售毛利率39％,同环比-6.0/+1.9pcts;归母净利润同比减少0.8亿元,主要原因:1)公司经营规模持续扩大,生产经营性长期资产折旧摊销等费用的增加导致销售、管理及研发费用同比增加0.7亿元,对应单季度销售/管理/研发费用率分别为19％/43％/36％,同比+8.0/-3.7/+15.0pcts;2)公司就客户的应收账款计提坏账准备导致信用减值损失同比增加0.6亿元。

   燃料电池龙头优势稳固,向上布局打造自主产业链。根据中汽协数据,2023年1-9月,国内燃料电池汽车销量0.3万辆,同比+37.3％,继续保持较高增速。9月,国内氢燃料电池汽车装机量为35.79MW,公司位列行业之首,装机量为13.29MW,占比40％。公司作为国内龙头燃料电池系统制造商,产品系列覆盖30-240kW,与宇通客车、北汽福田等头部商用车企保持紧密合作,先后在北京、上海等示范城市群上线运营,实现陆路交通应用场景全覆盖。目前电极、双极板、电堆及BOP等核心零部件100％国产化,拥有燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系,同时成立氢能科技,聚焦可再生能源与电解水制氢高效耦合以及绿氢综合利用技术研究,加速向上游制氢领域布局,打造全产业链自主可控。

   投资建议:看好公司作为燃料电池龙头引领国产化＆商业化落地。预计公司2023-2025年营收为8.1/12.7/22.4亿元,归母净利润为-1.8/-0.6/0.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:燃料电池政策不及预期;技术落地不及预期;商业化不及预期