莱克电气(603355):出口业务同比转正,汽零业务稳健增长-2023年三季报点评

收入及利润不及预期。莱克电气2023Q1-3实现营收57.86亿元,同比下降14％;实现归母净利润7.95亿元,同比下降3％;实现扣非归母净利润7.79亿元,同比下降3％。其中,Q3单季度公司实现营收21.36亿元,同比下降4％;实现归母净利润2.21亿元,同比下降35％;实现扣非归母净利润2.25亿元,同比下降31％。主要受汇兑因素影响,公司收入及利润不及预期,公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10％。

   核心零部件业务稳定增长,收入占比持续提升。公司核心零部件尤其是新能源车零部件业务收入稳步增长,盈利能力方面,得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善,新能源汽车零部件业务盈利水平亦有稳步提升。上海帕捷完成收购后,公司新能源汽车零部件业务开展情况良好,年初至今拓展新客户两位数以上,且具有多样性,补充了帕捷原先以全球新能源车企、欧美整车厂为主的客户群,有国内优势自主品牌车企、全球一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单,成功打造成为公司新盈利增长点。同时,公司收购利华科技96.55％股权进一步延伸零部件产业链,将其纳入上市公司体系进行统一管理,在研发、供应链管理等方面具有降本增效的协同作用。

   三大自主品牌表现分化,碧云泉净饮机仍然保持增长态势。根据奥维云网数据,2023年1-9月净饮机行业线上/线下销额同比+12.51％/141.04％,在环境清洁赛道增幅居前,碧云泉净水机同样保持高速增长,稳居品类头部,23H1销售同比增长超50％;吉米除螨仪受终端消费弱复苏、行业价格战等影响,收入占比有一定下行;莱克品牌以吸尘器为主,销售较为稳定。新品方面,2023Q2在AWE展推出净水品牌咖啡机、茶艺机相关的延伸,4月莱克发布天狼星S9三合一大吸力吸尘除螨洗地机,对电机、零部件等进行全新升级。

   ODM代工业务边际反转,汇兑影响综合盈利能力。在欧美终端需求回暖的背景下,2023Q3公司出口业务实现同比转正,同时,主动放弃部分22年盈利水平较低的ODM业务,叠加原材料价格、海运费下行等影响,前三季度综合毛利率为27.06％,同比+5.68pcts。此外,公司账面美元资产较多,报告期内财务费用同比增加0.83亿元,对公司盈利能力产生一定影响。

   下调盈利预测,维持"增持"评级。公司自主品牌+核心零部件处于上升通道,持续贡献收入业绩,但汇兑同比基数较高,我们小幅下调23-25年盈利预测,预计公司实现归母净利润10.12/11.31/12.51亿元(前值为10.64/11.37/13.10亿元),同比分别增长3％/11.8％/10.6％,对应当前股价PE分别为13/12/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。