宏川智慧(002930):Q3归母净利润0.81亿元,同比+34.8％,较此前增速有所扩张,并购项目落地,持续看好公司成长性-2023年三季报点评

公司公告2023年三季报:归母净利润0.81亿元,同比+34.8％,环比-12％。1)营业收入:2023Q1-Q3实现11.6亿元,同比+23.8％,其中23Q3为3.9亿元,同比+16.6％,环比-3％。2)毛利:2023Q1-Q3实现6.9亿元,同比+26％,毛利率59.4％,同比提升1个百分点;其中23Q3毛利实现2.3亿元,同比+23％,环比-4％,毛利率59.5％,同比提升3个百分点,环比下降1.1个百分点。3)费用:期间费用率(销售/管理/研发/财务费用)2023Q1-Q3合计为31％,同比下降1.4个百分点;23Q3为32％,同比下降1.6个百分点,环比提升3.4个百分点。其中,23Q3研发费用环比增长815万元。4)归母净利润:前三季度实现2.4亿元,同比+31％,归母净利率20.7％,同比提升1.1个百分点;其中23Q3实现0.81亿元,同比+34.8％,环比-12％,归母净利率20.8％,同比提升2.7个百分点,环比下降2.1个百分点。Q1-2归母净利分别为0.69及0.91亿元,同比增速分别为27.8％、30.4％,Q3同比增速较此前有所扩张。5)2023Q3经营现金流2.6亿元,同比+20％,环比-21％。

   公司并购能力强,于23年10月完成南通易联的收购,公司罐容将持续增长:2023年6月公司公告拟收购易联南通100％股权,标的资产总罐容合计62万m3,占公司运营罐容14％,控股罐容的19％,并购完成后将成为公司控股仓储中最大规模石化仓,仅次于合营公司潍坊森达美(66万m3)。交易金额8.86亿元,被收购标的净利润2022年实现3401万元,2023年1-5月1461万元。该项目距离公司核心资产南通阳鸿仅在10公里内,收购落地后预计能够增强公司长三角区域仓储基地间的集群效应。

   投资建议:1)考虑市场需求仍在恢复期,我们小幅调整2023-2025年盈利预测至预计实现归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元(原预测为3.6、5、6.1亿元),对应EPS分别为0.73、0.99、1.24元,对应PE分别为30、22、17倍。2)我们认为石化仓储行业模式清晰,壁垒高,公司作为行业龙头,在分散的市场中有望不断提升市场份额,实现快速增长。考虑资源稀缺性与未来成长性,结合行业可比公司估值以及公司近三年估值中枢33倍,给予公司2024年预期利润30倍PE,对应2024年目标市值约135亿元,目标价29.6元,预期较现价有37％增长空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:公司外延并购拓展不及预期;石化仓储安全运营风险等。