四川双马(000935):投资下滑业绩承压,静待业绩释放-2023年三季报点评

本报告导读:

   公司2023Q3业绩承压,主因私募股权业务投资收益下滑拖累,预计随着新基金规模提升及老基金项目退出兑现业绩报酬,公司未来业绩将加速释放。

   维持"增持"评级,维持目标价33.16元,对应2023年16xP/E:公司2023Q3调整后营收(含私募股权投资收入)12.99亿元,同比-14.15％,归母净利润为6.68亿元,同比-12.68％,符合预期。我们维持23/24/25年归母净利润预测为16/21/26亿元,对应EPS为2.11/2.69/3.44元。维持"增持"评级,维持目标价33.16元,对应23年16xP/E。

   私募股权投资收益下滑是公司3季度业绩下滑的主因:2023Q3私募股权业务投资收益4.93亿元,同比-21％,贡献营收下滑量的60％,投资收益下滑是公司业绩下滑的主因。投资收益下滑主要因为:1)公司待IPO的多个项目如古瑞瓦特、屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等延期上市;2)根据公司半年报,基于企业会计准则规定,"公司预计取得超额业绩报酬11亿元"未计入利润。此外,今年前三季度水泥价格持续下滑,公司水泥业务同样承压。

   公司发起回购彰显信心,新基金募集持续推进,老基金退出逐步兑现收益,未来业绩有望加速释放:公司近期公告拟以不低于5000万不超过10000万元金额回购公司股份,彰显公司信心。公司新基金认缴总额已达51.5亿元,随着规模提升有望带来管理费收入的正向增长。公司老基金多个项目如翱捷科技、致欧科技等已于科创板上市,其他多个项目也在上市进程中,上市及后续的退出将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现,业绩有望加速释放。

   催化剂:公司新基金募集提速。

   风险提示:私募股权投资行业景气度下降,监管政策变动。