良品铺子(603719):收入降幅收窄,结构逐步调整-2023年三季报点评

本报告导读:公司23Q3收入降幅明显收窄,结构调整导致利润端阶段性承压,后续或通过优化平衡产品品类组合逐步企稳。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。考虑需求环境以及结构调整,下调2023-25年EPS预测至0.77(-0.24)、0.95(-0.28)、1.18(-0.28)元,参考可比公司给予24年29XPE,下调目标价至27.7元。

   业绩低于预期。23Q1-3实现营收59.99亿元、同比-14.33％,归母净利1.91亿元、同比-33.43％,扣非净利1.22亿元、同比-44.23％;单23Q3营收20.13亿元、同比-4.53％,归母净利200万元、同比-97.88％,扣非净利-208万元、同比转亏。

   线下直营保持较快开店,结构调整影响阶段性盈利。23Q3电商/加盟/直营/团购收入分别同比-19.4％/-7.1％/+35.3％/+7.8％,电商收入下滑预计主因平台电商流量环境变化下公司主动更新策略,或逐步企稳;

   线下直营店新开145家、闭店53家,加盟店新开146家、闭店193家,直营扩张或逐步转为加盟,Q3加盟店新开环比增加较为明显;

   电商/加盟/直营/团购业务毛利率分别同比-3.9/-3.0/-5.0/-6.4pct,预计主因产品价位结构逐步调整以更好满足消费者需求。23Q2整体毛利率同比-2.1pct至27.7％,销售/管理费率分别同比+2.3/0.9pct,预计主因业务结构中直营占比上升,净利率同比-4.4pct至0.1％。

   顺应需求趋势,调整向好可期。公司顺应需求趋势,针对不同场景、因地制宜进行产品品类组合优化,强化质价比,后续逐步企稳改善值得期待。此外,公司持续探索布局量贩零食业务,未来有望提供增量。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、成本上涨。