赣锋锂业(002460):20Q3业绩符合预期,自供率有望逐步提升

23Q3归母净利同比降98％,业绩符合预期。据公司三季报,23Q1-Q3实现归母净利60.10亿元,同比降59.4％。Q3实现营收75.4亿元,同比降42.8％,环比降13.4％;实现归母净利1.6亿元,同比降97.9％,环比降95.4％;经营活动净现金流13.2亿元,同比降77.5％,环比增176.6％;资产负债率41.8％,环比增1.6PCT,较年初增3.5PCT。

   23Q3锂矿、锂盐价格同步回落。据MineralResource三季报,23Q3锂精矿(SC6)售价3032美元/吨,同比降51.8％,环比降27.8％。

   据Wind,23Q3国内碳酸锂(99.5％)、氢氧化锂(56.5％)均价分别为24.1、22.4万元/吨,同比降50.1％、52.9％、环比降5.5％、15.1％。

   锂资源自供率有望逐步提升。据MineralResource三季报,MtMarion锂矿(公司持股比例50％)23Q3产量1.17万吨LCE,同比增21.8％,环比增6.7％。据公司22年报,Marion未来扩产后预计年产能达90万吨锂精矿(约8-9万吨LCE);阿根廷C-O盐湖一期满产后年产能4万吨LCE。同时,蒙金矿业铌钽矿、阿根廷Mariana盐湖、墨西哥Sonora锂矿、非洲马里Goulamina锂矿等贡献资源端未来增量预期。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为3.76/2.68/3.38元/股,对应最新收盘价的PE分别为12.2/17.1/13.5倍。下游终端23Q4旺季周期有望带动表观需求修复,锂矿、锂盐价格短期或仍以高位震荡为主。考虑到公司是资源端具备高度成长性的龙头公司,我们认为给予公司23年15倍PE估值较为合理,对应A股合理价值为56.45元/股,考虑当前A/H股溢价,对应H股合理价值为39.44港元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。下游需求不及预期带来锂价下跌的风险;海外项目开发运营及成本控制风险;新增项目建设不及预期的风险;汇率波动风险。