东方证券(600958):轻资产业务凸显韧性,市场下行拖累业绩

整体业绩较为稳健。公司披露三季报,Q3实现营业收入50.00亿元,同比+5.7％;归母净利润9.56亿元,同比-29.5％;前三季度实现营收136.95亿元,同比+13.9％;实现归母净利润28.57亿元,同比+42.7％。

   加权平均ROE3.67％,较去年同期增加0.88pct。Q3公司总资产3569亿元,同比-2.7％;去除代理款项杠杆倍数为3.4倍,同比提升0.09。

   ?泛资管业务收入略有下滑。规模及业绩提成下滑,Q3公司实现资管业务净收入4.74亿元,同比-28.1％,前三季度资管业务净收入16.17亿元,同比-21.3％。市场交投萎缩,但公司经纪业务收入下滑幅度低于市场。公司Q3经纪业务净收入6.89亿元,同比-9.0％,前三季度收入21.57亿元,同比-6.8％。据wind,Q3市场日均成交额为7965亿元,同比-13％。投行业务受到市场节奏影响,略有下滑。公司三季度投行业务手续费净收入为4.55亿元,同比下降-11.3％,前三季度投行业务净收入11.89亿元,同比-13.3％。据wind发行日数据,23Q3全市场股权融资额2761亿元,同比-45％;公司Q3股权承销金额47亿元同比下降17％;债券总承销金额645.9亿元,同比下降20.2％。

   ?泛自营业务方面业绩表现略有收缩。公司Q3投资收益+公允价值变动损益实现收入10.36亿元,同比减少17.8％,公司前三季度实现29.01亿元,同比上升52.5％。公司交易性金融资产1057亿元,同比+26％;

   衍生金融资产11.28亿元,同比+11％。

   ?盈利预测与投资建议:随着资本市场回暖,泛财富管理有望显著改善,公司非方向性转型持续推进,资管业务具有领先优势。预计公司23-24年归母净利润为43.5亿元、48.0亿元。公司近五年PB中枢在0.9-1.9倍,给予2023年1.2xPB估值,对应A股合理价值为11.23元/股,根据A/H股溢价,对应H股合理价值4.62港元/股,均维持"买入"评级。(HKD/CNY=0.94)?风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场政策调整等。