松霖科技(603992):剥离"松霖·家",聚焦主营业务-事件点评

事件:

   公司披露三季报,前三季度实现营业收入21.94亿元,同比(调整后)下降11.76％;实现归母净利润3.04亿元,同比增长32.85％。点评:三季度营收同比提升。公司2023Q3单季度实现营收7.99亿元,同比增3.1％,环比提升10.8％;实现归母净利润1.84亿元,同比增151.9％,环比增139.2％。23Q3毛利率/净利率分别为36.39％/24.89％,同比增5.01pct/14.65pct,环比提升1.48pct/14.13pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为4.41％/8.71％/6.51％/-0.39％,同比升高-0.66pct/1.34pct/0.79pct/1.52pct。

   23Q3投资收益的增加和所得税费用的减少导致公司盈利情况转好。其中三季度投资收益达1387.04万元,去年同期为-4350.85万元。本期人民币贬值幅度相比于去年较小,产生的投资外汇远期及外汇期权的投资损失同比减少。此外,转让全资子公司厦门松霖家居有限公司100％股权也使得投资收益增加。23Q3所得税-3991.32万元,主要由于本期松霖科技处置子公司确认投资亏损,递延所得税资产增加。剥离"松霖·家",聚焦主营业务。2023年8月29日公司发布公告,将全资子公司松霖家居100％股权以转让价格1.95亿元向松霖投资转让。目前已经完成股权交割,收到松霖投资支付的第一期股权转让款1亿元,松霖家居已完成股东信息变更等工商登记工作,公司不再持有松霖家居股权。松霖家居2022年净利润为-1.09亿元,2023年7月31日为-0.47亿元,剥离此项业务有利于提高公司盈利水平。

   收购倍杰特剩余股份并在越南建厂,顺应产业变化趋势。2023年10月19日公司发布公告建设越南智能健康硬件生产基地项目,预计总投资金额为不超过5,000万美元。该项目主要是为了配套海外品牌客户订单,有利于增强在海外市场竞争力。10月20日,松霖科技发布公告,公司拟以自有资金3.42亿元购买公司控股子公司倍杰特49％剩余股权,收购完成后,公司持有倍杰特股权比例将由51％增至100％。此次投资基于"健康硬件IDM"战略布局考虑,并进一步加强对控股公司的控制和推进厨卫健康品类的快速发展,以增强持续盈利能力。

   给予公司"增持"评级,根据公司三季报调整盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到3.60、4.19、4.74亿元,同比增长38％、16％、13％,对应估值16、14、12倍。

   风险提示:海外需求不及预期,估值及盈利预测不达预期。