厦门空港(600897):3Q23经营修复稳健,收入环比表现平稳

3Q23业绩略低于市场预期

   公司公布3Q23业绩:公司前三季度收入12.48亿元,同比增长65％;归母净利润2.68亿元,同比增长1001％。分季度看,3Q23公司收入4.35亿元,同比增长57％,环比增长1％;归母净利润1.02亿元,同比增长562％,环比增长10％。公司业绩略低于市场预期,主要由于收入端略低于预期,营业成本略高于预期。

   经营数据恢复平稳。公司3Q23起降架次同比增长54％,环比增长1％,恢复至2019年同期的96％(环比下滑1ppt);旅客吞吐量同比增长97％,环比增长5％,恢复至2019年同期的91％(环比基本持平)。公司收入环比增速低于业务量增速,我们认为或由于部分非航业务收入弹性相对较低。

   营业成本环比增速高于业务量增速。3Q23公司营业成本同比上涨20.5％(1Q23、2Q23同比分别持平、增长22％),环比增长6.6％,环比增速高于旅客吞吐量增速。

   发展趋势

   持续关注厦门新机场建设进程。厦门翔安新机场拟于2026年正式通航,预计终端年旅客吞吐量最终可达8500万人次1。

   根据厦门日报,新机场或将于2024年5月前完成钢结构网架提升,2024年年底前完成航站楼闭水2。

   我们建议关注新机场投产后上市公司的业务定位问题。

   盈利预测与估值

   我们下调2023年、2024年盈利预测16％、3％至3.80亿元、4.97亿元,主要是下调了对于旅客吞吐量的假设。我们下调目标价3％至15.0元,对应2024年12.6倍P/E水平(历史平均水平)。当前公司股价交易在2024年10.7倍P/E,较当前股价有18％的上行空间,维持中性评级,建议持续关注公司业务修复进展,以及新机场建设情况。

   风险

   上行风险:经营恢复好于预期;成本控制好于预期;分红比例提升;下行风险:经营恢复低于预期;新机场投产后公司未来定位存在不确定性。