美联新材(300586):淡季需求走弱主业承压,普鲁士蓝钠电订单落地静待业绩兑现-2023年三季报点评

主要观点:

   公司发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入13.96亿元,同比下降21.48％,实现归母净利1.01亿元,同比下降59.70％,实现扣非归母净利0.95亿元,同比下降60.76％;Q3单季度实现营业收入4.28亿元,同比下降18.68％,实现归母净利0.11亿元,同比下降81.25％,实现扣非归母净利0.09亿元,同比下降83.34％。

   下游需求不振叠加季节波动,前三季度主营产品业绩承压

   受累于宏观经济不振和消费信心不足,塑料制品行业维持弱势局面。叠加Q3为化工品业传统销售淡季,三聚氯氰等精细化工业务量价双双走弱,公司前三季度主营产品业绩同比下滑明显。Q4旺季拟上调三聚氯氰销售价格,有望缓解业绩压力。

   湿法隔膜产能爬坡顺利,前瞻布局下游客户,未来增量空间可期

   目前公司湿法隔膜产能爬坡顺利,订单需求旺盛。2022年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产,合计产能3亿㎡/年,23年或将新增4亿㎡产能,远期共规划13亿㎡产能。公司前瞻布局下游与电池厂商达成合作,已批量供应动力储能等锂电隔膜。随客户隔膜认证陆续完成,产能爬坡顺利有望实现订单交付,持续贡献增量。

   普鲁士蓝钠电产能释放订单落地,关注后续业绩兑现

   1)行业规范标准来临,推进钠电产业发展。10月7日,中国化学与物理电源行业协会宣布全网征求关于《钠离子电池通用规范》的意见。该规范标准出台将为钠离子产品验证提供可靠标准,助力钠电产业健康发展。

   2)普鲁士蓝正极产能稳步释放,或成为公司全新增长极。10月26日,基于实际发展规划对美彩新材"年产18万吨电池级普鲁士蓝(白)产业化项目"进行方案调整,一期拟建设5,000吨普鲁士蓝钠电池正极材料技术改造项目,预计2023年底建成投产,二、三期分别拟建设年产能5.5/12万吨,预计2025年6月底/2027年6月底建成投产。该项目产能将逐步发挥释放,或将成为公司新的营业收入增长点。

   3)普鲁士蓝钠电订单落地,关注后续业绩逐步兑现。9月14日辉虹科技与立方新能源签订合同金额(含税)1千万元的采购订单,约定辉虹科技向立方新能源销售200吨普鲁士蓝钠离子电池正极材料。公司钠电正极材料订单落地,贡献业绩增量。

   投资建议:我们预计普鲁士蓝钠电正极材料产能、订单需求释放节奏有所放缓,故调整公司23/24/25归母净利润1.51/2.54/4.5亿元(前值2.52/3.95/6.01),对应P/E为43x/26x/15x,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。