东亚药业(605177):毛利率环比改善,看好盈利能力持续修复-2023年三季报点评

主要观点:

   事件概述

   2023年10月30日,东亚药业发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营业收入10.04亿元,同比增长17.55％;归母净利润0.86亿元,同比增长40.11％;扣非归母净利润0.78亿元,同比增长49.40％。单季度看,公司Q3实现收入3.30亿元,同比增长3.49％;归母净利润0.31亿元,同比增长62.11％。

   毛利率环比提升,盈利能力改善趋势有望持续

   公司2023年Q1-3毛利率分别为22.24％、26.76％、29.91％,呈环比改善趋势,主要由于重要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行,头孢唑肟钠中间体新车间投产规模效应逐步显现等。随着酶法应用范围的扩大、规模效应等,盈利能力有望进一步改善。

   可转债顺利发行,募投产能将打开公司成长天花板

   截至2023年9月30日,公司已完成可转换公司债券的发行,公开发行可转换公司债券募集资金已于7月12日到账;且公开发行可转换公司债券已于8月2日上市。募集资金主要投向浙江善渊"特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目(一期)"和江西善渊"年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目(一期)"。随着后续募投产能的落地投产,将进一步打开公司成长天花板。

   投资建议

   基于抗生素需求回暖,产品量价齐升,海外拓展蓄势待发,增长动力强劲。我们预计公司2023-2025年营收分别为14.19/16.17/22.87亿元,同比增长20.3％/13.9％/41.4％;归母净利润分别为1.41/1.86/2.44亿元,同比增长35.1％/31.7％/31.2％;对应PE分别为24x/19x/14x,维持"增持"评级。

   风险提示

   产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险。