锐明技术(002970):费用改善,利润高增

2023年10月25日,公司发布2023年三季度业绩。2023Q1-Q3,公司实现营业收入12.36亿元,同比+26.55％,实现归母净利润0.81亿元,同比+196.17％;2023年Q3,公司实现营业收入4.62亿元,同比+31.43％,实现归母净利润0.21亿元,同比+515.72％。

   事件评论盈利能力提升,费用率改善。高毛利的海外业务占比较高且收入同比增长较快。2023Q3,公司毛利率44.01％,同比+1.03pct,较2021Q3累计提升7.13pct,基本已回升正常水平。此外,公司通过有效的管理手段不断优化组织结构、加强降本增效的实施力度,有效提升了人员效率,三级研发架构的有效落地显著提升研发效率,研发费用率同比-5.63pct。

   锐明技术是以AI及视频技术为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商。行业趋势长期向好,2019年之前公司营收利润快速增长。2014-2019年,公司营收、利润CAGR分别为31％、37％。2020-2022年,受疫情影响营收利润短期受挫。2022年疫情封城对公司业务开展造成严重冲击,由盈转亏。展望2023年,疫情政策调整,企业经营环境大幅改善,国内外市场需求持续恢复,公司业绩好转,2023H成功扭亏,下半年有望持续。

   公司主业为商用车信息化,与宏观环境相关性较强,在2019年上市后陆续经历2020年美国NDDA法案、2021年供应链波动、2022年疫情等诸多不利因素影响,对市场需求和公司经营均造成严重冲击。展望2023年,随着全球经济形势的发展,国内和海外市场需求均有不同程度的回暖,公司业务恢复到增长轨道。2023Q3,公司销售费用率同比-2.39pct、管理费用率同比-0.55pct,销售费用率已恢复至正常水平,管理费用率持续优化。

   公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。

   投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到疫情的严重影响,于2022年录得上市后首次亏损。随着防疫政策转变,我们预计政企客户对于商用车信息化产品的需求有望恢复,企业经营环境的改善也利于公司在承接客户需求后迅速开展业务。2023年营收利润有望快速修复,重新回归高速增长状态。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.00、1.80、2.80亿元,同比增长168％、79％、56％,对应PE为50、28、18倍,给予"买入"评级,重点推荐。

   风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;

   2、公司获单、生产、发货不及预期。