永泰运(001228):行业景气度冲击公司短期业绩,经营箱量继续提升

永泰运发布2023Q3业绩:单季度公司营业收入6.40亿元,同比下降15.39％,归母净利润3872.56万元,同比下降63.88％;前三季度,公司营业收入18.43亿元,同比下降23.57％,归母净利润1.42亿元,同比下降42.20％。

   Q3业绩同比-64％,下滑幅度超预期。2023Q3,单季度公司营业收入6.40亿元,同比下降15.39％,归母净利润3872.56万元,同比下降63.88％;前三季度,公司营业收入18.43亿元,同比下降23.57％,归母净利润1.42亿元,同比下降42.20％。公司业绩下滑幅度超预期。从利润率上看,Q3毛利率14.3％,同比下降4.6个百分点;归母净利率6.1％,同比下降8.1个百分点。

   行业景气度较低冲击公司短期业绩,经营箱量继续提升。我们认为公司收入的同比下降主要由于今年海运市场景气度较低,主要航运及综合运价指数处于低位运行,市场整体需求较弱,与此同时去年同期基数较高;参考宁波出口集装箱运价指数,2023Q3平均值同比-73％。另一方面,随着公司客户和市占率增长,公司经营货量同比维持增长;2023Q3公司跨境化工物流供应链服务箱量为3.88万TEU,同比增长18％。此外,Q3公司财务费用852万元(2022Q3财务费用-2440万元),对公司盈利造成影响:1)由于汇率波动,Q3公司录得汇兑损失262.16万元,去年同期为汇兑收益为2457.77万元;

   2)随着银行借款增加,公司利息支出增加。

   长期增长潜力仍存。长期来看,我们认为公司持续受益于:1)化工物流行业安全监管趋严,有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业;2)公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区,在宁波港已形成规模优势,持续拓展全国其他地区,市占率有望快速提升;3)"运化工"平台优势整合下游中小客户,且具有自有仓储资源,未来仓储面积有望持续增长。考虑到海运的景气度低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-25年归母净利润分别为2.0/2.7/3.5亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应18/13/11倍2023-25EP/E,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游化工行业风险;安全经营风险;政策风险;公司业务拓展和仓储增长不及预期。