华懋科技(603306):前三季度业绩创新高,毛利率提升显著-公司事件点评报告

事件

   华懋科技发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营收14.58亿元,同比增长31.50％;实现归母净利润1.49亿元,同比增长19.52％;实现扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长86.89％。经计算,2023年Q3单季度,公司实现营收5.66亿元,环比增加19.78％;实现归母净利润0.72亿元,环比增加48.28％;实现扣非后归母净利润0.69亿元,环比增加54.07％。

   投资要点

   汽车被动安全业务向好,积极拓展国际业务

   2023年前三季度,受益于汽车行业各项利好政策落地,汽车市场持续旺盛,公司积极把握市场机遇,提高产品生产和交付能力,营收创历史新高,同比增长31.50％。此外,公司9月份发行可转债用于越南生产基地建设以及厦门生产基地扩建。根据公司动态,今年8月8日越南生产基地扩产已完成奠基仪式,一期计划总投资48760.77万元,建设完整工序的安全气囊袋生产线,项目达产后预计年产安全气囊袋1,050万个、OPW气囊袋214.5万个。目前,公司越南工厂已量产并开始接收下游客户项目定点询价,涉及美国、欧洲、日韩等国家和地区的多款车型,产品市场空间充足。

   受益原材料成本下降,盈利能力持续提升

   在盈利能力方面,前三季度毛利率逐季提升,公司Q3单季度毛利率为32.51％,环比增长3.23pct。华懋科技曾在公告中表示,毛利率逐步回升主要归因于原材料成本的持续改善。受己二腈国产化驱动,PA66价格下降,产业链处于扩产周期。2023Q1-Q3期间,PA66切片均价为20624元/吨,同比回落7122元/吨;根据百川盈孚统计,预计2022-2025年国内PA66产能复合增速将达到52％。在此背景下,公司汽车被动安全业务毛利率有望进一步提振。

   国内光刻胶龙头,光刻材料体系不断扩充

   公司参股的徐州博康定位于中高端光刻胶生产销售,已实现从光刻胶单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链。目前,在导入中的客户基本涵盖了当前国内主流晶圆厂商,光刻胶产品已经实现向国内部分射频芯片IDM厂商及科研院所量产供货,光刻胶单体已经是日韩知名光刻胶成品公司稳定供应商。

   2022年以来,旗下的光刻材料体系不断扩充,产品性能不断优化:(1)ArF光刻胶26款,涵盖65nm、55nm、40nm、28nm及以下的关键层工艺以及LOGIC、3DNAND、DRAM等应用领域。(2)KrF光刻胶30款,涵盖55nm、40nm、28nm及以下的关键层工艺以及集成电路、分立器件、传感器等应用领域。(3)Iline光刻胶19款,涵盖高能注入、抗刻蚀等关键层工艺以及PAD、Liftoff等应用领域。(4)电子束光刻胶在销售的有3大种类,包括PMMA体系、PHS、HSQ等,现已为数十家企业和高校提供标准化、定制化的电子束光刻胶产品。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为20.42、29.58、37.02亿元,EPS分别为0.89、1.61、1.97元,当前股价对应PE分别为35、19、16倍。未来新能源汽车行业有望持续旺盛,光刻胶国产替代空间巨大,我们看好公司汽车被动安全业务+光刻胶业务并驾齐驱,维持"买入"评级。

   风险提示

   客户、供应商集中风险,产业拓展风险,汇率波动风险,募投项目无法实现预期效益风险等。