鸿合科技(002955):公司业绩凸显韧性,海外拓展打开想象空间-2023年三季报点评

事件:10月30日晚间,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收30.69亿元,同比下降15.96％,归母净利润3.00亿元,同比下降21.85％,扣非归母净利润2.73亿元,同比下降11.08％;23Q3实现营收14.49亿元,同比下降4.20％,环比提升49.72％,归母净利润1.57亿元,同比下降39.96％,环比增长31.02％;扣非归母净利润1.53亿元,同比下降26.19％,环比增长41.38％。

   扣除投资收益扰动,公司业绩韧性凸显。

   22Q3为进一步聚焦教育主业,公司出表全资子公司新线科技,投资收益大幅提升,22年前三季度投资收益为4,681万元,23年前三季度为-228万元,扣除此影响,前三季度营业利润与同期基本持平。在今年财政预算紧缩背景下,国内教育市场需求承压,而公司经营稳健凸显教育IFPD龙头的市场地位和强大韧性。

   海外自主品牌快速崛起,拉高公司收入及毛利率。

   根据Futuresource,23H1公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二;23Q2,鸿合科技海外自主品牌IFPD产品在美国教育市场排名第二,市占率20.1％(排名第一的普米市占率20.4％),22H2开始公司不再为普米代工,自有品牌快速成长,23H1实现海外收入9.76亿元,占收入60.21％,相比22年底的51.26％提升8.95pct,且海外毛利率从22年底的29.31％提升至23H1的42.16％,同期公司整体毛利率由29.16％提升至35.17％,公司海外战略卓有成效。10月30日公司公告100％控制的鸿途(香港)合伙企业以现金方式购买公司海外控股子公司NewlineInteractive,Inc.(美国新线)少数股东剩余持有的25％股权,支付现金对价不超过4125万美元。收购后,公司100％持股美国新线子公司,将直接增厚业绩,进一步拉动公司利润增长。

   "内生培育+外延并购"布局教育AI打想象空间,管理层更替注入新动能。

   公司6月成立鸿合人工智能研究院、10月收购迹动体育,公司持续加码智慧教育,前瞻布局教育AI前沿技术和细分场景。公司完成换届选举组建了新的领导班子,孙晓蔷女士担任董事长,夏亮先生担任副总经理兼董事会秘书,两位领导资本市场经验丰富,有利于公司抓住海外市场机遇、发挥优势加强海外并购,为未来发展提供新动力。投资建议:考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健,在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升,同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场,我们认为近几年公司收入端＆盈利端具备较大弹性,我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5亿元,同比增长-7.9％/68.9％/37.3％,预计同期EPS分别为1.55/2.62/3.60元,对应PE为18/11/8倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险,竞争加剧,汇率波动风险。