中国交建(601800):业绩稳健增长,海外订单表现亮眼-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5477.0/162.5/152.7亿元,同比分别+1.1％/+2.6％/+22.2％,其中单三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1819.1/48.4/43.2亿元,分别同比+2.2％/+2.3％/+0.6％,基本符合预期。

   减值计提同比减少,抵消毛利率下降与期间费用率上升影响:单三季度公司实现综合毛利率12.3％,同比-0.7pct,环比23Q2改善2.3pct;单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4％/2.1％/4.3％/1.0％,同比分别+0.1/-0.2/-0.2/+0.6pct,其中财务费用率上升主要是由于利息费用增加;单三季度公司资产减值损失/信用减值损失分别为-0.08/-0.76亿元,同比分别少计提4.4/1.4亿元,综合影响下公司单三季度实现归母净利润48.4亿元,归母净利率为2.7％,同比基本持平。

   现金流环比改善,资产负债率小幅提升:单三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.5亿元,同比下降35.5亿元,环比23Q2少流出232.9亿元;单三季度公司分别实现收现比/付现比132.3％/148.4％,同比分别+0.03/-3.2pct,环比分别+79.4/+94.8pct,主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金环比+1405亿元,支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金分别环比-66/-158亿元;截至23Q3公司带息债务余额为6188亿元,环比23Q2减少4.6亿元,资产负债率为75.2％,环比23Q2小幅提升0.3pct。

   公司新签订单维持较好增长,海外新签同比高增:公司前三季度实现新签合同额11717亿元,同比+13.5％,完成年度目标的69％,分业务来看,基建建设业务实现新签10445亿元,同比+15.6％,其中港口/道路与桥梁/铁路/城市建设分别实现新签631/2473/211/5102亿元,同比分别+23.8％/+2.9％/-40.7％/+17.2％;基建设计/疏浚/其他业务分别实现新签363/771/139亿元,同比分别-10.0％/-2.0％/+39.7％;分地区看,公司境外新签合同额为2127亿元,同比+43.8％。

   盈利预测与投资评级:公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商,在路桥、港口、疏浚等基建领域具备领先优势,且开展海外业务多年,作为建筑央企"走出去"的主力军将充分受益于"一带一路"十周年发展机遇。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为215/236/259亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:"一带一路"提振海外业务不及预期;基建投资增速不及预期;国企改革推进不及预期。