盈康生命(300143):并购圣诺成效显著,核心医院经营亮眼-2023年三季报点评

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入11.03亿元(+27.82％,同比,下同),归母净利润0.94亿元(+69.43％),扣非归母净利润0.91亿元(+73.92％)。单Q3公司实现收入3.80亿元(+31.64％),归母净利润0.23亿元(+184.53％),扣非归母净利润0.24亿元(+229.82％)。业绩符合预期。

   盈利能力稳步提升,研发投入持续增加。公司前三季度毛利率29.78％(+3.85pp),销售净利率8.35％(+1.55pp),其中医疗器械业务毛利率及净利率提升明显。拆分费用看,前三季度研发费用率达3.86％(+2.30pp),主要用于聚焦肿瘤综合治疗能力建设;销售费用率4.28％(+1.80pp);管理费用率10.62％(-1.68pp)。

   医疗服务营利双增,旗下医院运营能力提升。分医院看:1)四川友谊医院前三季度营收同比增长21％,其中门诊人次19.8万(+44％,剔除核酸),入院人次1.44万(+27％),手术量3629台(+23％)。2)苏州广慈医院前三季度在持续高床位使用率的情况下营收同比增长7％,净利润同比增长25％,手术量同比提升8.7％(其中三四级手术量占比提升至72.5％),外科收入同比提升16％。

   并购圣诺医疗整合成果显著,器械科创研发成效明显。2023年前三季度圣诺营收同比增长41％,海外市场营收同比增长14.3％(其中乳腺影像产品营收同比增长42.3％),协同效益逐步释放。内生方面,公司聚焦伽马刀的迭代创新;外延方面纵深地向脑科学等尖端科技领域的方向突破,同时叠加并购手段,持续探索与公司战略协同的标的,器械业务内生外延增长动力十足。同时海尔集团全方位赋能公司发展,在自主研发高端医疗器械方面持续投入,其中圣诺结合AI诊断技术持续升级高端三维数字乳腺机图像处理技术,2023年前三季度该产品销量同比提升67％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司医院业务持续修复,我们将公司2023-2024年归母净利润由1.38/1.95亿元调整至1.31/1.79亿元,2025年由2.26亿元调整至2.36亿元,对应市值分别为50/37/28倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医院经营和盈利或不及预期;医院事故风险;医药行业政策不确定性风险。