盛通股份(002599):前三季度收入+6.2％,印刷业务承压影响利润-2023年三季报点评

投资要点

   2023年前三季度公司收入同比+6.2％:2023年10月30日,公司披露2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入17.98亿元,同比+6.2％,实现归母净利润亏损2231万元,扣非归母净利润亏损2723万元。单拆Q3,公司实现收入6.33亿元,同比-6.9％,实现归母净利润890万元,同比-73.9％,实现扣非归母净利润561万元,同比-81.6％。其中2023年Q3的非经常项目主要为政府补贴418万元。Q3利润同比下滑主要因为印刷业务面临的压力较大。

   2023年Q3利润率下滑,费用率小幅上升:2023年Q3,公司整体毛利率为15.43％,同比-2.4pct,主要因为印刷业务的影响,公司整体销售费用率为4.68％,同比上升0.3pct;管理费用率7.37％,同比上升1.2pct。2023年Q3公司销售净利率1.7％,同比-3.36pct。

   公司围绕STEM素质类青少年编程培训,有望顺应AI发展浪潮快速发展:盛通自2017年收购乐博乐博进入教育赛道以来,先后入主多家科技教育和AI人工智能头部企业,公司旗下乐博乐博2022年品牌门店数约在600-700家,2021年收入规模达到3.8亿元,仍在门店爬坡期,我们认为未来随着AI的迅速成长,公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。

   盈利预测与投资评级:公司是我国A股青少年机器人培训第一股,旗下乐博乐博品牌享有较好口碑,AI浪潮下,公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间,考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大,2023年业绩可能会存在较大的不确定性,我们下调公司2023-2025年归母净利润从0.7/1.5/2.4亿元至0.05/0.85/1.74亿元,最新收盘价对应公司2023-25年PE分别为758/41/20倍,我们下调评级至"增持"。

   风险提示:开店不及预期,印刷业务盈利存在较大不确定性,终端消费恢复不及预期等